国泰君安国际-JACKSON，HOLE：你说的是政策框架，我听到鸽声嘹亮！

“精选摘要：过去几年表明，有意的温和通胀过冲并不适用于现实情境，尤其是在通胀冲击剧烈且持续的情况下。这一调整不仅是对政策工具的技术性修正，更是对央行沟通策略的重新定位。市场对此反应迅速。联邦基金利率期货显示，9月降息的概率超过85%。如果美联储在之后采取更激进的宽松措施，例如一次性降息50个基点或开启。”

1. 2025年JacksonHole年会上，美联储主席鲍威尔在复杂的经济背景下发表讲话，释放出货币政策可能转向宽松的信号。

2. 尽管他未明确承诺降息，但市场普遍解读为9月降息25个基点几乎已成定局。

3. 当前美国经济面临双重挑战：通胀压力因关税上调而重新抬头，而劳动力市场则在供需同步走软的背景下显得异常脆弱。

4. 与此同时，核心PCE通胀率已升至2.9%，高于去年同期水平，商品价格上涨尤为显著。

5. 鲍威尔承认关税对消费者价格的影响正在逐步显现，未来几个月可能继续累积。

6. 他强调，关键在于这些价格上涨是否会引发更持久的通胀态势，而这正是货币政策必须密切关注的风险点。

7. 在这种双重风险并存的环境下，美联储的政策框架也发生了重要调整。

8. 鲍威尔宣布取消2020年引入的“补偿型”平均通胀目标制，回归更传统的灵活通胀目标。

9. 他指出，过去几年表明，有意的温和通胀过冲并不适用于现实情境，尤其是在通胀冲击剧烈且持续的情况下。

10. 这一调整不仅是对政策工具的技术性修正，更是对央行沟通策略的重新定位。

11. 市场对此反应迅速。

12. 联邦基金利率期货显示，9月降息的概率超过85%。

13. 如果美联储在之后采取更激进的宽松措施，例如一次性降息50个基点或开启连续降息周期，将对整体风险资产产生深远影响。

14. 股市可能迎来估值重估，风险偏好上升，资金流入高beta资产，如科技股和新兴市场。

15. 从2018年特朗普对鲍威尔的持续施压，到2019年JacksonHole讲话中的隐性转向，再到2025年框架的重塑，美联储的政策演化始终在现实与理论之间寻找平衡。

16. 而这一次，市场已经开始下注。