甬兴证券-小米集团-1810.HK-2025 年第二季度业绩点评：创新业务快速发展，IoT业务收入创新高

“精选摘要：.5%至1159.56亿元，经调整净利润同比增长75.4%至108.31亿元。核心观点创新业务快速发展：2025年第二季度，公司智能电动汽车及AI等创新业务分部实现收入213亿元，经营亏损3亿元。其中，智能电动汽车收入为206亿元，交付新车达81,302辆。公司于2025年6月正式发布了X。”

1. 事件描述根据公司公告，小米集团于8月19日披露2025年第二季度业绩。

2. 该季度公司收入同比增长30.5%至1159.56亿元，经调整净利润同比增长75.4%至108.31亿元。

3. 核心观点创新业务快速发展：2025年第二季度，公司智能电动汽车及AI等创新业务分部实现收入213亿元，经营亏损3亿元。

4. 其中，智能电动汽车收入为206亿元，交付新车达81,302辆。

5. 公司于2025年6月正式发布了XiaomiYU7系列，开售18小时锁单量突破240,000台。

6. 我们认为，在公司销量持续增长以及规模效应不断显现的基础上、以及在公司强劲产品力以及“人车家全生态”战略的推动下，公司创新业务有望实现持续的收入快速增长及盈利能力提升。

7. 智能手机业务海外渗透率不断提升：2025年第二季度，公司智能手机业务收入455亿元，毛利率11.5%；全球出货量为42.4百万台，同比增长0.6%。

8. 参考Canalys数据，2025年第二季度小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额为14.7%；其中在东南亚、欧洲、非洲等地区市场份额均实现了同比提升。

9. 我们认为，尽管智能手机业务毛利率受竞争加剧及产品结构等因素影响短期承压，但公司有望通过高端化战略以及海外发展进一步推动智能手机业务的稳健发展。

10. IoT业务收入创新高：2025年第二季度，IoT与生活消费产品收入同比增长44.7%至387亿元，主要受益于中国大陆的智能大家电、可穿戴产品及若干生活消费产品以及全球市场的平板收入增加。

11. 我们认为，在公司高端化战略推动下，以及可穿戴产品的持续快速增长下，公司IoT业务有望快速增长。

12. 投资建议我们持续看好小米产品高端化战略，AI技术及生态不断完善发展，以及汽车业务持续发展。

13. 我们预测公司2025-2027年经调整EPS分别为1.80、2.32、2.99元，对应PE26.82、20.88、16.19倍。

14. 维持公司“买入”评级。

15. 风险提示下游消费电子需求放缓风险、汽车行业整体需求持续放缓风险、行业竞争加剧风险。