建信期货-豆粕专题报告

“精选摘要：下调240万英亩，去年为8610万英亩，同比下降600万英亩。一般而言USDA会在7月报告中调整面积数据，其大致会延用6月末面积报告的数据，而8-10月再根据当年天气及种植情况对面积做小幅调整，最近5年内最高8月单月调整仅在30万英亩，故本次下调240万英亩大超市场预期。本次面积下调市场上。”

1. 一、8月USDA报告利多，美豆阶段性低点或已现USDA8月大豆供需报告超预期利多，其中最大的利多因素在于种植、收获面积的下调，其预估收获面积为8010万英亩，而7月报告中为8250万英亩，环比下调240万英亩，去年为8610万英亩，同比下降600万英亩。

2. 一般而言USDA会在7月报告中调整面积数据，其大致会延用6月末面积报告的数据，而8-10月再根据当年天气及种植情况对面积做小幅调整，最近5年内最高8月单月调整仅在30万英亩，故本次下调240万英亩大超市场预期。

3. 本次面积下调市场上也充斥着质疑的声音，意指USDA对美豆价格进行托底，因为纵观近20多年的历史，本次调整的数值是8月第二高的，第一高是2019年同期下调的340万英亩，但2019年的下调大部分是由于前期种植期天气的原因，小部分是因为大豆价格过低导致最终的弃种。

4. 而今年天气十分优异，理论上8月面积应当与7月接近，但最终却大幅下调，考虑到玉米面积的上涨，今年或许更多归因到部分大豆种植改为玉米，最终导致播种面积低于预期，但这在6月末面积报告中没有体现是令人不解的。

5. 在大部分年份里，8月面积下调后，后续报告中面积维持稳定或继续小幅下调，唯有2012年8月面积下调70万英亩后，10月再度上调110万英亩，未来需持续关注9月、10月报告对面积的调整，预计短期内再度大幅上调的概率不大。

6. 假定这一面积预估合理且未来难有大幅变动，则美豆供需平衡表的压力将大幅减轻。

7. 单产方面由于天气良好，8月报告已经上调至53.6蒲式耳的历史极值，未来再调高的空间正在逐步缩小，即天气方面的利空大部分已经被消化。

8. 而需求方面，虽然中国可能不再采购新季美豆，但美国与其他国家达成的贸易协议中部分包含农产品采购要求，比如和印尼的协议，而美豆FOB报价对比巴西豆又有极大的优势，故未来美豆出口需求虽仍然有下调的空间，但幅度预计也并不大了，从平衡表出发，当前美豆期末库存落在2.9亿蒲的中性预估，其压力大大小于第一次贸易战时期，甚至低于去年的压力，而未来天气端仍有潜在利多。

9. 去年美国天气就是前中段极好，而8月开始陆续转干并保持到9月，当时8月报告中美豆单产同样达到53.2蒲式耳的高位，而在11月下调至51.7蒲式耳。

10. 故虽然当前美豆高单产或是大概率事件，但后续大半个月仍然处于天气敏感期，特别是在收获面积大幅调减的背景下，单产对最终期末库存的影响将会十分显著。

11. 经测算，未来单产每下降0.5蒲式耳，会对产量造成0.4亿蒲的损失，虽然最终传递到期末库存项的调整会打折扣，但无疑加重了未来潜在利多的可能性。

12. 倘若未来3周天气维持良好，则今年美豆的库存压力也比去年同期要小，但若天气方面存在一定变数，则不排除美豆继续向上挑战1100美分上方的区间，故综合来看，CBOT大豆在本次报告出炉后将从偏弱转向中性运行，阶段性低点或已出现。