西部证券-南钢股份-600282-2025H1点评：高端产品显优势、业绩显著超预期，公司强α彰显

“精选摘要：计年产650万吨的焦炭项目。另外，公司在香港、中东、印尼等多个国家和地区设有海外子公司，完善国际化布局。4）半年度现金分红，重视股东回报：根据iFind，公司半年报分红7.31亿元，股利支付率为49.98%。盈利预测：我们维持对公司2025-2027年盈利预测，EPS分别为0.39、0.4。”

1. 事件：公司公告2025年半年报，实现营收289.44亿元，同比下降14.06%；归母净利润为14.63亿元，同比增长18.63%；扣非后归母净利润为11.49亿元，同比增长13.03%。

2. 高端产品显优势，业绩显著超预期，公司强α彰显。

3. 1）根据公司中报内容，2025Q2单季度实现收入145.92亿元，同比下降13.18%；归母净利润为8.85亿元，同比增长30.21%；扣非后归母净利润为6.50亿元，同比增长10.30%，业绩显著超出市场预期。

4. 其中，非经损益主要是公司持有1.05亿股天工股份，2025年5月天工股份在北交所上市，基于审慎原则，公司采用市场法确认相应公允价值，2025H1天工股份公允价值变动收益4.25亿元，归属于上市公司股东的净利润增加3.61亿元。

5. 2）高端产品利润贡献持续提升，2025H1公司先进钢铁材料销量为133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点；毛利率为20.26%，同比增加2.32个百分点；毛利总额为13.67亿元，占钢材产品毛利总额46.67%，占比同比增加3.19个百分点。

6. 3）产业链延伸新突破，2025H1金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权，“资源+新材料”双轮驱动发展，上半年金安矿业经营业绩表现亮眼，实现净利润2.49亿元。

7. 海外方面，公司围绕上游产业链布局，在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨，合计年产650万吨的焦炭项目。

8. 另外，公司在香港、中东、印尼等多个国家和地区设有海外子公司，完善国际化布局。

9. 4）半年度现金分红，重视股东回报：根据iFind，公司半年报分红7.31亿元，股利支付率为49.98%。

10. 盈利预测：我们维持对公司2025-2027年盈利预测，EPS分别为0.39、0.42、0.45元，PE分别为12、11、11倍，维持“买入”评级。

11. 风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。