华西证券-华阳集团-002906-业绩稳健增长，新产品、新客户开始放量

“精选摘要：。报告期内，公司新订单开拓成果显著，获得Stellantis、福特、大众、奥迪、上汽通用等国际品牌，以及长安、奇瑞、吉利、小米、理想、蔚来、小鹏等自主品牌的大量新定点项目，且单一车型配套多品类产品的趋势增多，为未来增长提供充足动力。4、产能扩建与全球化布局有序推进，保障持续成长为满足主要业。”

1. 事件概述公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入53.11亿元，同比+26.65%；实现归母净利润3.41亿元，同比+18.98%；扣非归母净利润3.23亿元，同比+16.53%。

2. 其中，Q2单季度实现营收28.22亿元，同比+28.10%；实现归母净利润1.86亿元，同比+28.52%。

3. 分析判断:1、营收高速增长，汽车电子与精密压铸双轮驱动2025年上半年公司营收53.11亿元，同比增长26.65%，延续高增长态势。

4. 分业务看，汽车电子与精密压铸业务均实现快速增长。

5. 汽车电子业务实现营收37.88亿元，同比+23.37%；精密压铸业务实现营收12.92亿元，同比+41.32%。

6. 汽车电子：电子后视镜、座舱域控、车载摄像头、数字钥匙、精密运动机构、数字声学、屏显示等产品销售收入大幅增长。

7. 根据第三方统计数据，报告期内公司HUD产品市占率继续位列国内第一名；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。

8. 精密压铸：应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD等）相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块、汽车高速高频连接器相关零部件及汽车制动、传动系统零部件的销售收入同比大幅增长。

9. 2、毛利率环比改善，研发投入持续加码2025年上半年，公司汽车电子/精密压铸业务毛利率分别为16.91%/24.22%，同比分别-2.89pct/-1.51pct，主要受产品结构变化影响。

10. 2025年二季度，公司毛利率为19.50%，同比增长1.31pct。

11. 公司持续加大研发投入，上半年研发投入4.4亿元，同比增长17.92%，占营业收入8.29%。

12. 上半年实现归母净利润3.41亿元，同比增长18.98%。

13. 3、新产品引领创新，新订单开拓成果显著公司坚持技术创新，在国内率先推出VPD（虚拟全景显示）产品，该产品融合了公司在屏幕显示和光学显示领域的技术优势。

14. 同时，公司在OLED/MiniLED显示、AR-HUD、80W无线充电等技术上持续投入，保持产品领先地位。

15. 报告期内，公司新订单开拓成果显著，获得Stellantis、福特、大众、奥迪、上汽通用等国际品牌，以及长安、奇瑞、吉利、小米、理想、蔚来、小鹏等自主品牌的大量新定点项目，且单一车型配套多品类产品的趋势增多，为未来增长提供充足动力。

16. 4、产能扩建与全球化布局有序推进，保障持续成长为满足主要业务快速发展的需要，公司不断扩充产能并推进海外布局。

17. 公司使用自有资金开展多地产能扩充计划，目前汽车电子业务惠州新建厂房、上海新设生产基地，精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼镁合金产品产能扩建项目均已开工。

18. 公司已设立泰国、墨西哥子公司，推进海外业务的发展。

19. 投资建议公司是国内汽车电子及精密压铸龙头企业，深度受益于智能化与轻量化趋势。

20. 基于此，我们预计2025-2027年营收为127.55、158.13、190.01亿元，归母净利润为8.81、11.49、14.58亿元，EPS为1.68、2.19、2.78元。

21. 2025年8月20日收盘价为31.75元，对应PE为18.91、14.50、11.43倍。

22. 首次覆盖，给予“增持”评级。

23. 风险提示新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧导致降价超预期等。