东北证券-电科数字-600850-2025年中报点评：收入稳健增长，柏飞高端制造装备领域新签合同超千万元

“精选摘要：比增长42%表现亮眼。2025年上半年公司实现营业收入48.55亿元增长7.56%；归母净利润1.08亿元下降19.33%。分业务板块来看，行业数字化业务收入43.39亿元，同比增长7.33%，深化在数字金融、智能制造、数字交通、智慧医疗等重点行业的布局。数字新基建业务入3.34亿元，同比。”

1. 收入稳健增长，数字化产品业务新签合同额同比增长42%表现亮眼。

2. 2025年上半年公司实现营业收入48.55亿元增长7.56%；归母净利润1.08亿元下降19.33%。

3. 分业务板块来看，行业数字化业务收入43.39亿元，同比增长7.33%，深化在数字金融、智能制造、数字交通、智慧医疗等重点行业的布局。

4. 数字新基建业务入3.34亿元，同比增长19.03%。

5. 数字化产品业务收入2.00亿元，新签合同额同比增长41.82%，有望保持增长态势。

6. 公司迭代打造智能计算、数智应用等自主产品，提升核心竞争力。

7. 柏飞电子利润短期承压，预计下半年将加快项目交付进度的同时积极回笼资金。

8. 2025年上半年，全资子公司柏飞电子营业收入与同期基本持平，净利润短期波动同比减少3,000余万元，主要是由于毛利率下降、研发投入加大以及回款周期影响减值计提所致。

9. 下半年柏飞电子将加快项目交付进度的同时积极回笼资金。

10. 柏飞电子在多个细分市场取得重要突破，高端制造装备领域上半年新签合同超千万元。

11. （1）高端制造装备领域，以高端装备的主控模块与主机为核心，积极向运动控制、环境控制、图形采集等多元应用场景延伸拓展，全力构建整机综合控制能力，已与多家电子装备制造厂商达成合作，业务呈现快速增长态势，上半年新签合同超千万元。

12. （2）民用航空领域，与商飞完成某高安全等级产品的合同签订与初期研制工作，为后续业务开展奠定基础。

13. （3）低空经济与轨道交通领域，稳步推进低空雷达信号处理机、轨交安全计算平台等产品的量产交付，市场拓展成效显著。

14. （4）卫星通信领域，成功研制智能计算、星载通信等产品，并实现了商务合同落地。

15. 深化AI全场景解决方案，赋能重点行业智能化升级。

16. 金融核心能力方面，构建AI全栈能力体系，服务证券投研分析、智能风控、合规审查等场景。

17. 2025年H1成功落地浦发银行、华泰证券、中债登等客户。

18. 针对PCB制造数字化场景，实现设计图纸的自动化解析与结构化处理，实现海外生产基地的数字化高效运营。

19. 2025年H1成功落地宁德时代、岚图汽车、生益电子等客户。

20. 盈利预测：我们预测2025-2027年公司营业收入分别为115.92、125.62、136.60亿元，同比增长8.28%、8.37%、8.73%；归母净利润6.10、6.83、7.85亿元，同比增速10.78%、12.06%、14.82%，给予“买入”评级。

21. 风险提示：柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；盈利预测下修。