国金证券-易鑫集团-2858.HK-毛利率提升，SaaS收入高速增长

“精选摘要：元，同比增长34%；调整后净利润6.48亿元，同比增长28%。分业务条线来看，交易平台业务实收入43.46亿元，同比增长24%，占营收比重80%，同比提高1.1pct；自营融资业务收入11.06亿元，同比增长16%，占营收比重20%，同比下降1.1pct。1H25公司毛利率53%，较1H2。”

1. 业绩简评2025年8月19日，易鑫集团发布中期业绩报告。

2. 1H25易鑫集团实现营业总收入54.52亿元，同比增长22%；归母净利润5.49亿元，同比增长34%；调整后净利润6.48亿元，同比增长28%。

3. 分业务条线来看，交易平台业务实收入43.46亿元，同比增长24%，占营收比重80%，同比提高1.1pct；自营融资业务收入11.06亿元，同比增长16%，占营收比重20%，同比下降1.1pct。

4. 1H25公司毛利率53%，较1H24的48%显著提高，主要是因为二手车占比提高。

5. 经营分析融资交易概况：1H25公司处理融资交易36.4万笔，同比增长11%，其中二手车交易笔数占比61%，占比同比提高14pct；处理融资金额327亿元，同比增长4%，其中二手车占比56%，占比同比提高11pct。

6. 1H25末，公司管理的汽车金融资产总值为1,121亿元，融资交易的180天以上逾期率为1.35%，较2024年末下降0.04pct。

7. 交易平台业务：1H25公司交易平台业务收入同比增长22%，主要是由于SaaS（金融科技）业务收入高速增长。

8. 细分来看，贷款促成收入同比减少24%至14.2亿元，主要是交易平台业务结构调整所致。

9. SaaS业务收入同比增长124%至18.7亿元，通过金融科技平台促成的融资额达153亿元，同比增长58%，主要得益于核心客户数由1H24的12名增加至1H25的15名，来自每名核心客户的平均收入同比提高87%，且金融科技业务服务费率从1H24的8.6%提升至1H25的12.3%。

10. 自营融资业务：1H25公司自营融资业务收入同比增长16%，主要是由于融资租赁收入增长驱动。

11. 截至1H25末，公司应收融资租赁款净额为296亿元，经调整平均收益率为9.6%，同比提高0.1pct，主要是因为收益率更高的二手车融资占比增加。

12. 1H25自营业务净息差同比提高0.9pct至5.8%，主要得益于计息负债的平均成本率下行0.8pct。

13. 盈利预测、估值与评级随着二手车融资交易占比提高，公司毛利率有望继续提升，预计25-27年公司实现归母净利润11.4/13.9/16.4亿元，同比增长41%/21%/18%；EPS为0.17/0.21/0.24元，现价对应PE为15/12/11倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示宏观经济大幅下行；业务发展不及预期；行业监管显著变严。