西部证券-华峰铝业-601702-2025H1点评：行业下行期、经营显韧性，静待重庆热轧产能投放

“精选摘要：为5.40亿元，同比下降2.09%。铝材出口退税政策取消+国际贸易摩擦，行业竞争加剧，影响公司上半年业绩表现。根据公司半年报内容，2025H1受到部分铝材出口退税政策取消、国际贸易摩擦频发等多重因素影响，铝加工行业国际国内竞争加剧，行业普遍加工费与盈利能力整体呈现一定下降态势。根据中国有色。”

1. 事件：公司公告2025年半年报，实现营收59.64亿元，同比增长20.87%；归母净利润为5.70亿元，同比增长2.15%；扣非后归母净利润为5.40亿元，同比下降2.09%。

2. 铝材出口退税政策取消+国际贸易摩擦，行业竞争加剧，影响公司上半年业绩表现。

3. 根据公司半年报内容，2025H1受到部分铝材出口退税政策取消、国际贸易摩擦频发等多重因素影响，铝加工行业国际国内竞争加剧，行业普遍加工费与盈利能力整体呈现一定下降态势。

4. 根据中国有色金属加工工业协会在2025中国铝加工产业年度大会上公布的数据，2025年1-4月，4200家规上铝加工企业，共实现营业收入5353.9亿元，同比增长6.3%；利润总额71.3亿元，下降7.9%。

5. 2025Q2单季度，公司营收为30.59亿元，同比增长18.94%；归母净利润为3.04亿元，同比下滑0.22%；扣非后归母净利润为2.92亿元，同比下滑3.08%，总体来看，整个上半年在行业处于下行期的情况下，公司彰显经营韧性，业绩符合市场预期。

6. 重庆二期项目有序推进，静待产能投放后填补公司热轧瓶颈，高增长可期。

7. 2025年3月，公司将原有的“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”变更为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”，项目总投资由19.80亿元增加至26.19亿元，新增用地约500亩，在原项目规划基础上引入效率更高的1+1+4热连轧机、高速冷连轧机及各类配套剪切机等铝加工设备，建设更高水平、更高效率的绿色智能产线。

8. 项目建成后，公司预计增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，将有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，大幅提升整体产能，提高产品质量，降低综合成本，助力构建更具竞争力的铝热传输材料产品体系。

9. 盈利预测：考虑到出口退税和贸易摩擦的影响，我们小幅调整年公司2025-2027年EPS分别为1.29、1.50、1.88元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

10. 风险提示：汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。