广发证券-国防军工行业：板块景气改善，低空、卫星、AI等产业化加速

“精选摘要：智能制造高多层算力电路板项目，市场关注军工领域卡位及格局潜在受益标的，如电子布、电源、液冷、软件等方向核心公司，如菲利华、新雷能等。此外，低空经济作为新质力之一，顶层政策支持力度有望维持高位，如据低空司8月新闻，发改委低空司举办推进低空经济高质量发展专题培训，邀请相关部门同志和专家学者进行。”

1. 核心观点：板块基本面或有望逐步改善。

2. 考虑十四五末计划目标、十五五新研方向批产加速等，军工板块基本面有望实现逐步改善。

3. 例如，航空发动机方向，部分已披露中报公司的相关收入、订单等改善较为明显。

4. 如据航亚科技25H1中报，受益于产能及交付能力的提升，叠加下游市场需求端放量，报告期内公司国内发动机零部件业务同比增长44.26%；据图南股份25H1中报，截至报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.50亿元，同比24H1末、环比24H2末分别增237%、478%。

5. 卫星产业化提速，AI方向资本开支高景气，关注低空经济新质力进展。

6. 近期商业航天方向产业化进展加速，观察到卫星发射频次增加、相关公司业绩实现较明显改善，如今年6月以来低轨卫星互联网星座已发射5次，其中自7月下旬起累计发射4次以上，组网频率显著加快；据臻镭科技25H1中报，报告期内公司营收同比增长73.64%，其中随着遥感卫星和低轨卫星的批量发射和组网应用，公司部分产品已从2024年的小批量、实验星阶段转入持续批量交付阶段。

7. AI方向资本开支维持高景气，如据生益电子公告拟投资19亿元建设智能制造高多层算力电路板项目，市场关注军工领域卡位及格局潜在受益标的，如电子布、电源、液冷、软件等方向核心公司，如菲利华、新雷能等。

8. 此外，低空经济作为新质力之一，顶层政策支持力度有望维持高位，如据低空司8月新闻，发改委低空司举办推进低空经济高质量发展专题培训，邀请相关部门同志和专家学者进行了政策解读和专题授课。

9. 优选：（1）景气扩张方向一：内需+军贸需求景气提升，关注中航沈飞/中航西飞、国睿科技、洪都航空、菲利华、中航成飞、航天电子、佳驰科技、中兵红箭、航天南湖、北方导航；（2）景气扩张方向二：军工AI驱动信息化智能化升级，建议关注全产业链相关配套，关注睿创微纳、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、海格通信、铂力特（机械联合）、中国海防、新雷能、七一二、航天电器、陕西华达、鸿远电子、国博电子（电子联合）、臻镭科技、振华风光、火炬电子等。

10. （3）景气扩张方向三：民航产能外溢和大飞机&商发自主可控、可控核聚变等机遇，关注航发动力/航发控制/航发科技、中国动力、航亚科技、中航高科/光威复材、派克新材、中航机载、隆达股份、图南股份、中航重机、航宇科技、华秦科技、钢研高纳、航材股份、昊华科技、润贝航科等。

11. 风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。