东北证券-保龄宝-002286-深耕功能糖黄金赛道，内外变革厚积薄发

“精选摘要：断增长。各大单品蓄势待发，保龄宝全方位布局。公司掌握功能糖系列产品的核心工艺技术，是全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一，可全面覆盖客户多元化需求，实现功能性配料的一站式供应及定制化服务。公司食品和营养领域主打益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品，在上述领域公司均拥有十数年以上深。”

1. 功能糖行业首家上市公司，持续引领产业发展。

2. 保龄宝创立于1997年，一直深耕现代生物工程技术领域，并于2009年在深交所成功上市，成为我国功能糖行业首家上市公司。

3. 上市后公司加快在功能糖领域的创新研发，历经多年发展，现已成为国内功能糖行业的领军企业。

4. 公司凭借酶工程、发酵工程等核心技术，打造了全方位的功能糖研发、生产及解决方案服务体系。

5. 二十余载的技术沉淀，助力公司收获近100项专利授权，掌控90余项自主核心技术，且参与制定20多项国家推荐性标准，成为行业发展的引领者。

6. 当下，公司产品远销全球100多个国家和地区，为可口可乐、卡夫、伊利、蒙牛等2000余家优质客户提供服务，在功能糖领域铸就显著品牌优势与市场地位。

7. 健康饮食大势所趋，功能糖成长空间广阔。

8. 我国居民收入的增长的同时健康问题也日益凸显，因此社会健康化饮食消费是大势所趋。

9. 随着政策的有力推动和社会健康意识的不断提升，消费者养生观念兴起，健康饮食理念加速渗透，居民在健康管理上的支出也持续提高。

10. 因而行业正逐步形成向健康化转型迈进的共识。

11. 当下低糖、益生元+、纤维+等富含健康理念的新产品层出不穷，并受到消费者青睐，进一步印证了健康原料和添加剂市场所蕴含的巨大潜力。

12. 在健康饮食的趋势下，膳食纤维、益生元、代糖等大单品市场需求将不断增长。

13. 各大单品蓄势待发，保龄宝全方位布局。

14. 公司掌握功能糖系列产品的核心工艺技术，是全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一，可全面覆盖客户多元化需求，实现功能性配料的一站式供应及定制化服务。

15. 公司食品和营养领域主打益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品，在上述领域公司均拥有十数年以上深耕经验，凭借客户群体优势、稳定供应以及定制化生产能力等优势，未来有望不断实现规模增长。

16. 同时，公司前瞻性地布局了HMOs、DHA、乳果糖等潜力单品，为公司的长远发展注入源源不断的动力。

17. 估值与评级：随着近年来降本增效措施逐渐落地实施，公司内部掘金效果显著，盈利能力大幅改善，同时公司布局多项潜力产品扩产项目，有望为公司未来增长增添动力。

18. 预计公司2025-27年实现营业收入26.27/28.65/31.26亿元，净利润1.78/2.19/2.66亿元，对应EPS分别为0.47/0.58/0.70元，对应当前PE估值分别为22.31/18.09/14.91倍。

19. 首次覆盖，给予买入评级。

20. 风险提示：食品安全、原料价格波动、业绩预测和估值不达预期。