国泰海通证券-联泓新科-003022-2025半年报点评：新产品开始贡献利润，业绩同比增长

“精选摘要：价格同比有所下降，EC、UHMWPE,电子特气、PLA等新产品开始贡献利润。在建项目进展顺利，25-26年将陆续投产。公司联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体形象进度超过80%，计划于2025年底前建成投产。华宇同方VC项目完成主体装置建设，计划于2025年三季度建成投产。。”

1. 本报告导读：公司在建项目进展顺利，注重新产品开发，未来有望贡献业绩。

2. 投资要点：给予“增持”评级。

3. 2025年，公司原材料价格同比有所下降，新产品开始贡献利润。

4. 我们保持公司2025-2027年EPS预测值为0.30/0.33/0.47元。

5. 2025年BPS预测值为5.63元。

6. 参考可比公司估值，给予公司2025年4倍PB，上调目标价至22.52元。

7. 公司发布2025半年报。

8. 2025年年上半年，公司实现总营业收入29.11亿元，同比减少12.13%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长14.15%。

9. 营业收入同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；净利润同比增长的原因为原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE,电子特气、PLA等新产品开始贡献利润。

10. 在建项目进展顺利，25-26年将陆续投产。

11. 公司联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体形象进度超过80%，计划于2025年底前建成投产。

12. 华宇同方VC项目完成主体装置建设，计划于2025年三季度建成投产。

13. 联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025年底前建成中交。

14. 联泓瑞升XDI项目积极开展工程设计及项目建设准备工作，计划于2026年建成投产。

15. 注重新产品开发，创新驱动取得新进展。

16. 公司固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15个新产品的开发；完成了PEEK产品中试；新增授权专利22项。

17. 风险提示。

18. 行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格。