光大证券-石化油服-600871-公告点评：25H1业绩显著改善，新签合同再创新高

“精选摘要：益国内市场方面，2025年中国将正式施行能源法、新矿产资源法，制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS等业务，新业务发展迎来难得机遇。国际方面，根据S&PGlobal统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开。”

1. 事件1：公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业总收入370.5亿元，同比+0.6%，实现归母净利润4.9亿元，同比+9.0%。

2. 2025Q2单季，公司实现营业总收入192亿元，同比+4.99%，环比+7.56%，实现归母净利润2.74亿元，同比-0.16%，环比+25.44%。

3. 事件2：公司发布《关于使用公积金弥补亏损的公告》，拟使用盈余公积2亿元、资本公积16亿元弥补累计亏损，本次使用公积金弥补亏损方案实施完成后，母公司报表口径累计未分配利润为0元。

4. 点评：油服工程行业稳健发展，公司经营业绩显著改善2025H1，国际油价震荡下行，布油均价为70.81美元/桶，同比-15.1%，Q2受贸易冲突和OPEC+增产影响，国际油价快速下跌，Q2布油均价为66.71美元/桶，同比-21.5%，环比-11.0%。

5. 受益于增储上产政策，国内油田服务行业继续保持稳健发展态势。

6. 公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新。

7. 25H1归母净利润同比增长9.0%，扣非归母净利润同比增长68.8%，业绩显著改善。

8. 公司盈利能力持续提升，2025H1毛利率为8.44%，同比增长0.41pct，年化ROE为10.97%，同比增长0.18pct，期间费用率为6.05%，同比下降0.61pct。

9. 新签合同额创“十三五”以来新高，海外高端化多元化市场加速开拓公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，2025H1累计新签合同额为637亿元，同比增长3.2%，创“十三五”以来新高。

10. 其中，中国石化集团公司市场新签合同额为344亿元，同比增长3.0%，国内外部市场新签合同额97亿元，同比下降42.7%；海外市场新签合同额为196亿元，同比增长71.8%。

11. 公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。

12. 在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。

13. 公司上调2025年新签合同目标，预计2025年新签合同额实现950亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500亿元，国内外部市场180亿元，海外市场270亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。

14. 拟使用公积金弥补累计亏损，体现公司分红和提升投资者回报决心截至2024年12月31日，公司母公司报表口径累计未分配利润为-18亿元，主要是历史原因形成的亏损累计所致，近年来，公司持续开拓市场、降本增效，盈利能力持续上升，具备现金分红能力和长效分红基础。

15. 公司实施本次使用公积金弥补亏损方案，体现了公司分红和提升投资者回报决心，有助于推动公司达到相关法律法规和《公司章程》规定的利润分配条件，提升投资者回报能力和水平，实现公司的高质量发展。

16. 油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益国内市场方面，2025年中国将正式施行能源法、新矿产资源法，制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS等业务，新业务发展迎来难得机遇。

17. 国际方面，根据S&PGlobal统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。

18. 盈利预测、估值与评级25H1公司盈利能力显著改善，新签合同持续高增，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09（上调12%）、10.99（上调10%）、13.15（上调7%）亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。

19. 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。