建信期货-豆粕每日报告

“精选摘要：衡报告，美国大豆方面，2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，市场预期为8256.1万英亩；单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；由此产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，由此8月美国2025/26年度大豆期末库存预期预估为2.9。”

1. 行情回顾与操作建议今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1035美分。

2. 12日凌晨USDA公布8月供需平衡报告，美国大豆方面，2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，市场预期为8256.1万英亩；单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；由此产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，由此8月美国2025/26年度大豆期末库存预期预估为2.9亿蒲式耳，7月预估为3.1亿蒲，市场预期为3.49亿蒲式耳，报告超预期利多。

3. 假定这一面积预估合理且未来难有大幅变动，则美豆供需平衡表的压力将大幅减轻。

4. 单产方面由于天气良好，8月报告已经上调至53.6蒲式耳的历史极值，未来再调高的空间正在逐步缩小，即天气方面的利空大部分已经被消化。

5. 而需求方面，虽然中国可能不再采购新季美豆，但美国与其他国家达成的贸易协议中部分包含农产品采购要求，比如和印尼的协议，而美豆FOB报价对比巴西豆又有极大的优势，故未来美豆出口需求虽仍然有下调的空间，但幅度预计也并不大了，从平衡表出发，当前美豆期末库存落在2.9亿蒲的中性预估，算上出口需求的下调预期，未来新季美豆也仅是小幅宽松，其压力大大小于第一次贸易战时期，甚至低于去年的压力，另外考虑到中美间贸易的不确定性，预计CBOT大豆低点或已出现，未来以震荡小幅偏强对待。

6. 国内豆粕今日跟随外盘上涨，近期利多频现，一方面我国对加拿大菜籽的反倾销调查落地，加拿大菜籽进口受阻、加拿大菜粕菜油进口同样面临100%的高额关税，利多豆粕；另一方面国内仍然维持23%进口美豆的关税，或将维持到11月初新一期90天关税豁免到期，在此期间我国将会继续采购巴西大豆，其虽然能部分缓解美豆供应的缺失，但一者从量上来说可能不能完全替代，二者巴西大豆FOB报价也在节节抬高，进口大豆成本抬升似乎难以避免，故从中期来看豆粕继续偏强对待。