信达期货-宏观周报：市场可能面临的两重考验

“精选摘要：，按照当前的经济表现来看，三季度经济可能不太理想，进而反映在财报上，到时可能给市场浇上一盆冷水。房地产高频跟踪：30大中城市新房销售面积继续季节性回落，持续低于2024年同期水平。分能级来看，一、二线城市新房销售面积均低于2024年同期水平，三线城市新房销售面积逆势走高，已高于2024年水。”

1. 国内：7月经济内冷外热。

2. 消费、投资、工业增加值全面低于预期，人民币信贷20年来首次转负，M1同比增速上行更多是基数效应导致。

3. 出口高于预期，从高频数据来看，在上周走弱后本周集装箱货物吞吐量再度来到历史高点，可能预示着出口仍有韧性。

4. 结合整体经济数据表现来看，市场仍处于抢跑阶段，未来情绪面的降温可能来自于两个方面：第一，9月商品需求旺季来临，商品走势将接受旺季需求检验，假如需求低迷，市场情绪可能回踩；第二，10月份将迎来三季报，按照当前的经济表现来看，三季度经济可能不太理想，进而反映在财报上，到时可能给市场浇上一盆冷水。

5. 房地产高频跟踪：30大中城市新房销售面积继续季节性回落，持续低于2024年同期水平。

6. 分能级来看，一、二线城市新房销售面积均低于2024年同期水平，三线城市新房销售面积逆势走高，已高于2024年水平，但该现象能否持续有待观察。

7. 二手房方面，截至8月4日，挂盘价指数整体继续下跌，一、二、三线城市挂盘价指数无一幸免。

8. 总体来看，新房销售面积继续在近年历史最低位，二手房市场继续恶化。

9. 地产整体趋势依然不容乐观。

10. 国债：本周债市再次大幅调整。

11. 资金面利率低位运行，央行本周续作5000亿6个月买断式逆回购，本月已累计净投放买断式逆回购3000亿元，继续呵护中期流动性。

12. 股市情绪面继续向上冲，交易盘资金边际减少下，债市对低迷的经济数据暂时性脱敏。

13. 但当前30年期国债利率已回升至2%以上，接近3月份高点，10年期国债利率再次调整至1.75%，来到7月底高点。

14. 由于实体经济持续低迷，内需依然偏弱，资金面仍需以呵护为主，加之广谱利率仍在下降，债市利率依然有下行需求，预计再次大幅调整的空间有限。

15. 风险提示：国内政策超预期。