银河期货-电解铝 ：海外降息预期反复，铝库存渐至峰值支撑铝价

“精选摘要：存：截至本周四，铝锭铝棒社库厂库合计89.85万吨，周度环比增加0.93万吨，增幅仍明显处于放缓趋势中。本周四铝锭厂库维持去库、则预计下周开始铝锭社会库存入库量或仍边际下降为主，叠加铸锭量边际下降，预计铝锭社会库存峰值逐渐到来，下周关注铝锭库存会否迎来整周去库的库存拐点。若铝锭社会库存峰值。”

1. 策略展望宏观：（1）美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。

2. 数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。

3. （2）美国对等关税延期到期前与更多国家/地区达成协议，但与日本及印度的税率或仍有分歧；印度2024-25财年（截至2025年3月）铝产量为383.6万吨，美国与印度间关税问题引发铝市场的关注。

4. （3）据俄新社14日报道，俄罗斯总统助理乌沙科夫当天表示，俄美总统将于莫斯科时间15日22时30分（北京时间16日凌晨3时30分）与美国开始举行会晤，地点是美国阿拉斯加州最大城市安克雷奇。

5. 产业供应：8月预计国内电解铝行业运行产能仍将继续缓慢增加至4430万吨附近，主要增量仍来自安顺铝厂和百色银海两大项目的复产之上。

6. 云南宏泰、云南宏合、新疆信发兵准项目、双元铝业技改扩能项目等置换转移项目也有投产计划，但考虑到新旧产能转换，预计全行业运行产能变化不大。

7. 河南万基铝业股份有限公司拟将58万吨电解铝产能搬迁至新疆，伊电控股集团有限公司通过集团内部产能转移的方式，将集团所属河南恒康铝业有限公司24万吨电解铝产能转移至内蒙古东山铝业有限公司，以上新公告的置换产能预计26-27年投产。

8. 8月14日South32发布公告称因电力问题预计Mozal公司2026财年的产量约为24万吨（South32份额），折算涉及理论产能下降11.5万吨/年。

9. 铝棒本周恢复增产。

10. 产业需求：表观需求季节性走弱。

11. 2025年7月国内未锻轧铝及铝材出口54.2万吨，同比2024年同期58.66万吨同比下降约7.6%，但环比6月的48.88万吨增加5.32万吨，重回5月出口水平。

12. 8月份光伏组件抢出口或带动组件排产提高至48GW，叠加交通运输板块的拉动，铝消费整体或淡季不淡。

13. 库存：截至本周四，铝锭铝棒社库厂库合计89.85万吨，周度环比增加0.93万吨，增幅仍明显处于放缓趋势中。

14. 本周四铝锭厂库维持去库、则预计下周开始铝锭社会库存入库量或仍边际下降为主，叠加铸锭量边际下降，预计铝锭社会库存峰值逐渐到来，下周关注铝锭库存会否迎来整周去库的库存拐点。

15. 若铝锭社会库存峰值在56-60万吨之间，后续去库周期内或对基差、月差带来拉动。

16. LME铝自6月26日起仓单持续增加，截至本周四已累计增加13.26万吨，但考虑非注册仓单库存的下降，在此期间LME铝仓单与非仓单库存合计变动有限，所以LME铝仓单增加期间，铝基差基本维持平水左右，库存对LME铝价的支撑仍在。

17. 交易逻辑：9月美联储议息会议前，有色金属或以降息及通胀预期为主，除非关税或其他预期外事件，否则海外宏观端相对利多为主，同时关注美国与印度之间的关税博弈会否涉及铝。

18. 国内方面，铝棒周度产量自7月下旬开始陆续增加，预计后续带动铸锭量下降，社会库存入库压力下降后，铝锭库存或逐步见顶，去库时关注期货月差back的扩大。

19. 8月光伏组件排产的提高预计带动铝消费淡季不淡，铝价韧性仍在。

20. 国内外铝价底部支撑愈加明显，回调后看多为主。

21. 交易策略：铝价高位震荡，逢回调后看多；套利：铝锭库存转降时关注月差back扩大机会；衍生品：暂时观望。