联德股份(605060)：短期业绩承压 墨西哥工厂有望成为沟通桥梁

事件：4 月21 日，公司发布《2024 年年度报告》，实现营业收入10.98 亿元，同比-9.32%；归属于上市公司股东的净利润1.87 亿元，同比-25.41%。
公司业绩短期承压，1Q2025 毛利率有所回升：公司2024 年业绩有所承压，主要系国内需求下滑，带来了一定的挑战，且募投项目投产产能需要爬坡，叠加折旧影响，亏损1254.18 万元，1Q2025 触底反弹，营收相比2024 年第三、四季度有所提升，单看2025 年一季度实现营业收入2.75 亿元，同比-5.13%；归属于上市公司股东的净利润0.46 亿元，同比-10.94%。从利润端看，公司1Q2025 毛利率/ 净利率分别为35.97/16.80% ， 同比+1.52/-1.07pct ， 环比+8.13/+0.80pct，毛利率环比有所回暖。
AIDC 产业链高景气，带来零部件需求增量：数字经济蓬勃发展带动数据中心建设热潮，其稳定运行离不开压缩机高效的温控系统与燃气轮机和内燃机提供的可靠的电源系统，因此，数据中心温控系统中的压缩机零部件，以及电源系统中的燃气轮机和内燃机需求持续攀升。公司紧抓AIDC 产业链高景气机遇，优化产品布局。
国内海外产能建设双轮驱动，优化产能配置：1）明德项目持续爬产，随着产能利用率上升，逐步提升成本控制；2）墨西哥工厂组建国际化的建设团队，引入具备高精度、高自动化的先进生产设备，确保工厂按时竣工投产，将满足全球客户不断变化的供应链需求，优化产能配置。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入13.82/18.24/23.61 亿元，归母净利润2.50/3.27/4.18 亿元。对应PE 分别为16.08/12.30/9.61 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济环境恶化风险、产能消化不及预期、子公司业绩不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率变动的风险、关税波动风险