奥海科技(002993)：毛利率持续环比提升 新品迭出贡献增量

事件：公司发布2024 年及25Q1 业绩：
1）2024：收入64.2 亿元，同比+24.1%；归母净利润4.6 亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润4.0 亿元，同比+11.9%。毛利率19.8%，同比-2.4pct；净利率7.3%，同比-1.2pct。
2）24Q4：收入18.8 亿元，同比+16.9%；归母净利润1.6 亿元，同比+77.8%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比+145.0%。毛利率19.9%，同比-1.6pct，环比+1.9pct；净利率9.0%，同比+3.6pct，环比+4.5pct。
3）25Q1：收入14.4 亿元，同比+5.8%；归母净利润1.2 亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比+7.6%。毛利率20.1%，同比-2.0pct，环比+0.2pct；净利率9.1%，同比持平，环比+0.2pct。
手机充电器全球龙头，高功率占比持续提升。2024 年公司总收入中，智能物联设备电源占72%，品牌及品牌ODM 占7%，新能源车相关产品占9%，服务器电源及其他占12%。手机充电器市场规模300 亿元，公司市占率约18%，稳居全球第一。其中，60W 以上充电器销量达5008 万只，同比+10.4%；销售额占比达50.0%，同比+2.7pct。
高功率新品迭出，打造增量业务。2024 年公司研发费用达3.5 亿元，占总营收5.5%。
推出65W AI 充电器，可以根据用户偏好调整充电速率；推出3200w 高功率服务器电源，20-50%负载效率达96%；推出330w 机器人适配器和650w 机器人无线充，650w现处于行业领先水平。
投资建议：考虑手机终端需求弱复苏，我们适当调整预期，预计公司2025-27 年归母净利润为6.1/7.2/8.3 亿元（此前对应2025-26 年为8.0/9.5 亿元），对应PE 估值15/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：终端需求不及预期；新领域拓展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。