德昌股份(605555)：收入业绩超预期 汽零业务持续兑现

公司收入业绩超过预期。德昌股份2024 年实现总营收40.95 亿元,同比增加48%;实现归母净利润4.11 亿元,同比增长28%;实现扣非归母净利润3.93 亿元,同比增长25%。 其中,2024Q4 公司实现营收11.08 亿元,同比增加71%;实现归母净利润1.09 亿元,同比增长86%;实现扣非归母净利润1.07 亿元,同比增加86%。分红方面,公司拟以3.72亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利人民币3.5 元(含税),不送红股,以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。
吸尘器、小家电业务均实现高速增长。分业务来看,公司家电业务方面,吸尘器业务实现营业收入21.24 亿元,同比增长30.22%,小家电业务实现营业收入13.86 亿元,同比增长68.60%。2024 年公司研发投入共计1.38 亿元,同比增长36.17%;公司在越南设立了研发中心,现有宁波、苏州、上海、越南多地研发中心,为中国和全球市场开发创新产品。 新品类上,公司洗碗机业务开始逐步量产,已获得CQC 和CE 认证。公司家电业务基本盘稳定增长,吸尘器领域,TTI 等大客户去库影响基本结束,收入及订单稳定;小家电领域,第一,新引进国际知名小家电公司SharkNinja 开启战略合作,供应吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品,我们预计全年订单实现翻倍增长;第二,公司对主要客户HOT供给份额有望提升,高端吹风机均使用高速数码电机,公司电机技术优势能够向吹风机等个护领域直接复制转移。
汽零毛利率快速提升,收入业绩持续兑现。公司汽零业务实现收入4.12 亿元,同比增长104.54%,毛利率同比提升11.37pcts 至21.65%。公司致力于成为具有国际竞争力的国内EPS 电机行业领先企业,目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商,并逐年实现收入业绩的突破。2024 年,公司汽车零部件业务实现了首年盈利,新增定点项目9 项,全生命周期总销售金额超过23 亿元。
盈利预测与投资评级。受到关税政策、人民币兑美元升值等影响,我们小幅下调公司25-26年盈利预测为4.72/5.36 亿元(前值为5.03/5.82 亿元),新增27 年盈利预测6.73 亿元,同比分别增长15.0%/13.6%/25.4%,对应PE 分别为15/14/11 倍,公司家电业务客户开拓顺利、订单增长持续兑现,汽零业务高速成长、进入量产期,行业地位稳步提升,维持“买入”评级。
风险提示:关税政策风险,汇率波动风险,公司于2024 年5 月11 日公告《关于收到中国证券监督管理委员会宁波监管局警示函的公告》,在此特别提示