上海电影(601595)：电影业务回暖 AI赋能IP开发 长期空间打开

大盘回暖带动Q1 增长，看好电影、IP 业务共驱成长，维持“买入”评级公司2024 年实现营业收入6.90 亿元（同比-13.19%），归母净利润0.90 亿元（同比-29.08%），扣非归母净利润0.17 亿元（同比-72.32%）。业绩下滑主要系受电影大盘疲软影响，放映及相关业务承压所致。2025Q1 实现营业收入2.48 亿元（同比+17.90%），归母净利润6527 万元（同比+41.55%），扣非归母净利润5060 万元（同比+77.34%）。2025Q1 业绩增长主要得益于全国电影票房市场较2024Q1同比回暖，且费用控制带动归母净利率提升至26.37%（同比+4.41pct）。我们维持2025-2026 年新增2027 年业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.73/3.76/4.16 亿元，EPS 分别为0.61/0.84/0.93 元，当前股价对应PE 分别为49.0/35.6/32.2 倍，我们看好电影、IP 业务驱动公司成长，维持“买入”评级。
IP 开发与商业化构筑公司第二增长曲线
上影元2024 年收入达9387 万元（同比+53%），净利润达2750 万元（同比+113%）。
与星巴克、宝马、安利纽崔莱、光明、雀巢、瑞幸等国内外品牌展开IP 授权联名合作，2024 年年度合作项目全网声量71.2 亿。“上影元品”累计开品近500款，覆盖潮玩、家居、礼品等品类，打造多款爆品。公司重点IP 内容《小妖怪的夏天》定档2025 年暑期，《中国奇谭2》或2025 年上线，有望通过内容上映带动授权、游戏联动、衍生品等多元化变现，实现IP 价值的持续放大。
AI 技术赋能与创新业务布局，打开成长空间公司积极拥抱AI 技术，发布“iNEW”战略，探索AI 在动画制作、内容生成、IP 焕新及商业化开发中的应用。公司已与字节跳动旗下即梦AI、阶跃星辰、智象未来等AI 公司及高校建立合作，共同探索中国动画学派AI 模型。在AI 玩具领域，公司与跃然创新(Haivivi)等探讨深度合作，计划推出结合上影IP 的智能玩具产品。此外，公司通过设立上影新视野基金，布局AI+游戏、AI+短剧、AI+社交等新兴赛道。AI 技术的应用有望显著提升公司内容生产效率、降低成本，并开拓新的商业模式，进一步打开公司成长空间。
风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务增长不及预期等。