杭叉集团(603298)2024年年报、2025年一季报点评：业绩稳定增长 锂电化+国际化+智能化驱动高质量发展
杭叉集团2024 年实现营业收入164.9 亿元，同比增长1.15%（调整后）；归母净利润20.2 亿元，同比增长17.9%（调整后）。毛利率为23.6%，同比上升2.8 个百分点；净利率为13.1%，同比上升1.8 个百分点。
公司2025 年一季度实现营业收入45.1 亿元，同比增长8.0%；归母净利润4.4亿元，同比增长15.2%。毛利率为20.5%，同比下降0.1 个百分点；净利率为10.0%，同比上升0.4 个百分点。
叉车锂电化进程不断推进，公司有望深度受益
2024 年中国叉车总销量128.6 万台，同比增长9.5%；从车型结构来看，I、II、III、IV+V 类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%；电动叉车占比已经达到73.6%，除III 类叉车电动化比例达38.9%，以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。
2024 年公司在锂电叉车领域取得诸多突破，成功推出XA 系列、XE 系列等多个系列的高性能锂电专用叉车、永磁款锂电专用叉车、小轮距锂电专用叉车、人上行美款三向堆垛车、多向侧面电动叉车等新能源整机产品。随着叉车行业锂电化进程不断推进，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益。
积极布局海外制造基地，提升抗风险能力
2024 年公司实现海外营收68.5 亿元，同比增长4.8%，营收占比达到41.5%；海外产品销量突破10 万台，创历史新高。为应对国际贸易环境的不确定性，公司积极布局海外制造基地，在泰国设立全资制造子公司，规划年产1 万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务，不仅提升了东南亚市场的本地化供应能力，还可通过东盟自贸协定有效降低关税成本，提升公司应对贸易壁垒风险能力。
积极推动AI 技术应用，智能物流有望打开第二成长曲线2024 年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10 亿元，在海外市场实现了具有里程碑意义的开拓成果，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等领域内全球顶级公司的项目订单。公司全力推动AI 技术在智能物流领域的深度应用，积极投入研发人形智能物流机器人，打造全方位AI 智能物流解决方案。在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，智能物流业务有望为公司打造第二增长曲线。
维持“买入”评级
考虑到关税政策变动或对公司业绩造成影响，出于审慎原则我们小幅下调公司2025-2026 年归母净利润预测3.9%/7.4%至22.5/25.0 亿元，引入2027 年归母净利润预测28.2 亿元，对应EPS 分别为1.71/1.91/2.15 元。叉车行业国际化、锂电化进程不断推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时智能物流业务有望为公司打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及预期的风险。