南京银行(601009)2024年度报告暨2025年一季报点评：信贷投放“开门红” 业绩增长韧性高
4 月21 日，南京银行发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告：
1）2024 年实现营业收入503 亿，同比增长11.3%，实现归母净利润202 亿，同比增长9.1%。2024 年加权平均净资产收益率为12.97%，同比下降0.15pct；2）1Q25 实现营业收入142 亿，同比增长6.5%，实现归母净利润61 亿，同比增长7.1%。1Q25 年化加权平均净资产收益率为15.2%，同比下降0.76pct。
点评：
1Q25 营收、盈利保持5%以上增长，业绩表现韧性强。南京银行2024/1Q25 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.3%/6.5%、15%/6.2%、9.1%/7.1%，增速季环比分别变动+3.3/-4.8、+4.9/-8.8、0/-2pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为4.6%/17.8%、20%/-4.5%，增速季环比变动+6/+13.2、+0.1/-24.4pct。
拆分1Q25 盈利增速结构：规模、所得税为主要贡献分项，分别拉动业绩增速19.6、2.7pct；从边际变化看，提振因素主要为息差阶段性企稳及拨备计提放缓对业绩拖累减轻，所得税负向拖累转为正向贡献；拖累因素主要为前期高基数上非息收入增速转负。
扩表强度不减，信贷“开门红”成色好，“五篇大文章”相关领域投放景气度高。
1Q25 末，南京银行生息资产、贷款同比增速分别为19.4%、14.7%，增速较上年末分别提升4.9、0.4pct，规模扩张强度稳中有升。贷款方面，2024 年全年新增1573亿，同比多增42 亿；1Q25 单季新增897 亿，同比多增151 亿，占生息资产比重较上年末下降1.1pct 至58.6%。结构层面，2024 年全年对公（含贴现）、零售分别新增1211、362 亿，同比分别少增193、多增234 亿；1Q25 单季对公（含贴现）、零售分别新增820、78 亿，同比分别多增76、74 亿，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，零售端在同比较低基数上亦实现同比多增。行业投向层面，1Q25 末科技、绿色、普惠领域贷款较年初增幅分别达13.2%、12%、9.3%，均明显高于全行各项/对公贷款增幅7.1%/8.8%，开年以来“五篇大文章”相关重点领域信贷投放力度不减。非信贷类资产方面，金融投资、同业资产2024 年全年/1Q25 单季分别新增785/864 亿、308/171 亿，同比分别多增489/699、250/223 亿，1Q25 末二者合计占生息资产比重较上年末提升1.1pct 至41.4%，开年以来债券投资、同业资产配置力度不减。
存款增长提速，负债结构优化。1Q25 末，南京银行付息负债、存款同比增速分别为16.3%、16.7%，分别较上年末提升3.2、7.4pct。1Q 单季存款新增1611 亿，同比多增1104 亿，占付息负债比重较上年末提升2pct 至66.5%，前期低基数上存款实现较大幅度同比多增。分期限类型看，1Q 季内活期、定期存款分别新增453、1159 亿，同比多增110、995 亿，其中，公司定期、个人定期季内分别新增470、689 亿，同比多增586、409 亿，形成存款增长主要支撑。季末定期占存款比重较年初下降0.6pct 至78%，但仍处在近年来较高水平，定期化趋势未见明显扭转。
市场类负债方面，1Q 应付债券、金融同业负债分别新增-253、357 亿，同比少增703 亿、多增405 亿，季末二者合计占付息负债比重33.5%，较上年末下降2pct。
年初以来核心负债增长较好，负债结构有所优化。
NIM 或实现阶段性企稳。从公司公布的数据看，2024 年公司NIM 为1.94%，较年中、2023 年分别下降2bp、10bp，息差虽在下行通道，但降幅趋缓。2024年全年生息资产、贷款收益率分别为4%、4.8%，较年中下行6bp、4bp，较2023 年下行22bp、27bp，LPR 下调、存量按揭利率下调、政策支持城投化债背景下贷款定价持续承压。全年付息负债、存款成本率2.36%、2.34%，较年中下行6bp、3bp，较2023 年下行13bp、11bp，业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。
测算结果显示，公司2024 年净息差较2023 年收窄11bp，1Q25 净息差较2024年小幅改善。资产端，测算1Q25 生息资产收益率为3.78%，较2024 年下降24bp，预计主要受年初存量贷款滚动重定价等因素影响。负债端，付息负债成本率测得2.17%，较2024 年下降23bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力。
非息收入增长降速，占营收比重降至45%。1Q25 南京银行非息收入64 亿（YoY-4.5%），占营收比重45.4%，较2024 年下降1.7pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入17 亿（YoY+18%），占非息收入比重较上年提升16pct 至27%。1Q 末公司零售客户AUM 达9136 亿，较年初增10.5%；财富客户数同比增15%，私行客户数同比增11%，大财管布局深入推进，客群基础持续夯实，零售金融战略成效显现。（2）净其他非息收入47 亿（YoY-11%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为48、-2.2 亿，同比分别多增13 亿、少增20亿，1Q 债市波动加大，交易户债券价值重估对非息收入形成负向拖累。
不良率维持低位，风险抵补能力强。2024 年末，南京银行不良率、关注率分别为0.83%、1.2%，较3Q24 末分别提升0、6bp。2024 全年不良余额新增5.2亿，同比少增8.4 亿；年内不良新增138 亿、核销133 亿，同比分别多增46 亿、54 亿，年内不良生成及处置核销强度均有增加。分行业看，2024 年末对公、零售不良率分别为0.66%、1.29%，较年初分别下降4、21bp，其中房地产、制造业年末不良率2.25%、0.97%，较年初上升164bp、14bp，相关领域风险暴露有所增加。
1Q25 末，公司不良率、关注率分别为0.83%、1.15%，较年初下降0、5bp，季内不良贷款余额新增7.8 亿，同比多增8.5 亿。1Q25 季内信用减值损失32亿，同比多增3.9 亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.68%、324%，分别较年初下降9bp、12pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍维持高位。
大股东增持彰显信心，转债转股可期。1Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.9%、10.5%、13%，较年初分别下降47bp、60bp、70bp。季末风险加权资产增速15.6%，较年初提升1.2pct，较高强度扩表状态下，RWA 增长提速对资本消耗略有增加。1Q25 季内，紫金投资、南京高科、东部机场等主要股东累计增持超5.6 亿，季末持股比例分别达12.02%、9.83%、2.6%，主要股东增持彰显对公司未来发展前景信心。近年来，公司现金分红率基本维持30%左右，截至4 月21 日收盘，股息率为5.35%，处在上市公司前列。截至4 月21 日，公司仍有约103 亿可转债待转股，未转股比例达52%，当前转股价8.22元/股，强赎价10.67 元/股，当前股价10.44 元/股，距离强赎价空间不足5%。
扩表节奏较高情况下，公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。
盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。结合公司财报信息，我们
调整公司2025-26 年EPS 预测为2、2.13 元（前值2.03、2.25 元），新增2027年预测2.21 元，当前股价对应PB 估值分别为0.66、0.6、0.55 倍，对应PE 估值分别为5.22、4.9、4.72 倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期，政策支持城投化债等因素影响下，NIM 运行相对承压。