思特威(688213)：1Q25业绩超预期 智能手机+汽车电子高速增长

事件：4 月18 日晚公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入59.68 亿元，同比增长108.87%，归母净利润3.93 亿元，同比增长2662.76%。2025 年一季度，公司实现营业收入17.5 亿元，同比增长108.94%，环比略降0.62%，归母净利润1.91 亿元，同比增长1264.97%，环比增长60.21%。
三大业务三足鼎立，智能手机和汽车电子业务持续高增。2024 年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向，尤其在智能手机和汽车电子领域持续深耕，实现高速增长。2024 年，公司智能手机收入32.91 亿元，同比增长269.05%，营收占比55.15%；智慧安防行业收入21.50 亿元，同比增长28.64%，营收占比36.03%；汽车电子收入5.27 亿元，同比增长79.09%，营收占比8.83%。同时，随着公司收入规模快速增长以及产品结构改善，公司毛利率和净利率同步改善，2024 年公司销售毛利率和净利率分别为21.09%和6.58%，同比23 年分别提升1.13pct 和6.08pct，2025 年Q1 公司毛利率和净利率进一步提升至22.79%和10.94%。
智能手机高阶产品出货大幅增长，成公司收入高增重要引擎。智能手机领域，公司与多家客户合作全面加深、产品满足更多应用需求，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗5000 万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000 万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，2024 年公司应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中营收占比已超过50%，驱动公司智能手机业务营收同比增长269.05%。此外，公司还针对高阶旗舰手机推出了从设计到制造全流程国产化的5000 万像素高端手机CIS，不断提升公司在智能手机领域的市场地位和品牌影响力。
智能驾驶驱动下，汽车电子业务持续高增长可期。2024 年公司汽车电子领域实现销售收入5.27 亿元，同比增长79.09%，占主营业务比例8.83%。随着智能驾驶技术加速落地，车载摄像头迎来单车搭载量和技术升级的双重变革，目前公司车载（AT）系列CIS 产品已经覆盖1MP~8MP 分辨率，适配车载影像类、感知类与舱内三大应用场景需求。2024 年公司应用于智能驾驶和舱内的多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城等主车厂量产。未来随着公司产品矩阵进一步丰富，公司汽车电子业务有望成为助力公司长期可持续发展的动力源。
投资建议：预计公司25-27 年收入分别为83.45/108.43/130.11 亿元，归母净利润分别为8.51/12.92/17.73 亿元，对应当前价格的PE 分别为45/30/22倍

。考虑到公司智能手机、汽车电子业务高速增长，维持“推荐”评级。
风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。