长电科技(600584)：全年营收创历史新高 继续加大高附加值战略布局

事件：公司发布2024 年报，实现营业收入359.62 亿元，YoY+21.24%；归母净利润为16.1亿元，YoY+9.44%；扣非净利润为15.48 亿元，YoY+17.02%。单四季度来看，公司实现营业收入109.84 亿元，YoY+18.99%，QoQ+15.72%，营收规模为单季度历史新高；归母净利润5.33 亿元，YoY+7.28%，QoQ+16.66%；扣非净利润为5.27 亿元，YoY-8.55%，QoQ+19.78%。
公司此前发布业绩快报，年报符合业绩区间。
投资要点：
所有工厂实现景气复苏，海外工厂和长电先进贡献大部分盈利。根据年报，分工厂来看，1）星科金朋：实现收入16.95 亿美元，YoY+5.82%，实现净利润2.63 亿美元，YoY+117.69%；2）长电韩国：实现收入22 亿美元，YoY+27.03%，实现净利润0.43 亿美元，YoY+20.68%；3）长电先进：实现收入16.88 亿元，YoY+35.34%，实现净利润3.25 亿元，YoY+257.91%；4）宿迁厂：实现收入10.72 亿元，YoY+28.84%，净利润亏损0.46 亿元；5）滁州厂：实现收入9.18 亿元，YoY+10.31%，净利润亏损0.27 亿元。
加速汽车电子、存储及HPC 等高附加值战略布局。根据公告，公司2024 年营收按应用领域划分：通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7%。除工业领域外，各下游应用市场的收入均实现了同比两位数增长，其中运算电子收入YoY+38.1%，汽车电子增长速度高于市场平均水平YoY+20.5%。后续公司将通过长电汽车和长电微持续布局高增长产品领域，持续优化业务结构。2024 年公司积极推进上海汽车电子封测生产基地建设步伐，预计2025H2 将正式投产，并在未来几年内逐步释放产能，长电科技汽车电子（上海）也是全球为数不多的专注于车规芯片的封装测试工厂；晶圆级微系统集成高端制造项目在2024 年顺利投入生产，进一步提升在先进封装领域的竞争力，截止2024 年底工程累计投入占预算比例已达53.78%。
收购西部数据工厂落地，逆周期加码存储。公司2024 年完成对晟碟半导体80%股权的收购，并自第四季度起实现财务并表。晟碟半导体是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一，拥有中国首家同时获得双灯塔（可持续灯塔和端对端灯塔）认证的工厂，具备差异化竞争优势，有助于公司扩大存储及运算电子领域的市场份额。
调整盈利预测，维持“买入”评级。因海外客户可能后续短期面临关税压力，我们下调部分工厂的毛利率假设，预计公司25-26 年归母净利润为21.24/25.46 亿元（原25.78/30.91亿），并新增27 年归母净利润预测为30.62 亿元，对应2025-2027 年PE 为28/23/19X，对比SW集成电路封测指数PE（TTM）中位数为51X，维持“买入”评级。
风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。