中农立华(603970)：营收稳步增长 出口量额齐增 加速完善全球农化流通服务网络
2025 年4 月18 日，中农立华发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入105.96 亿元，同比增长1.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.03 亿元，同比减少9.55%；加权平均净资产收益率为13.7%，同比下降2.5 个百分点。销售毛利率为7.1%，同比减少0.3 个百分点；销售净利率为2.2%，同比减少0.2 个百分点。
其中，公司2024Q4 实现营收20.80 亿元，同比-0.7%，环比+4.9%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-34.3%，环比+65.9%；ROE 为1.88%，同比下降1.15 个百分点，环比增加0.73 个百分点。销售毛利率8.5%，同比下降2.1 个百分点，环比增加1.5 个百分点；销售净利率1.9%，同比下降0.2 个百分点，环比增加1.1 个百分点。
投资要点:
2024 年公司实现稳健经营，出口量额齐升
2024 年国内农化行业经济效益低位徘徊，原药价格持续走低，但公司严控成本支出，持续提升技术服务和平台服务能力，确保稳健经营。2024 年，公司实现营业收入105.96 亿元，同比增长1.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.03 亿元，同比减少9.55%。公司营业收入增长主要系农药出口量额齐增所致，2024 年公司产品出口实现营业收入26.25 亿元，同比增长1.24%，并新获得海外自主登记产品17 项。分板块来看，农药原药板块受农药原药价格下滑影响，2024 年，公司该板块毛利率同比下滑2.6 个pct 至3.3%，但公司采取以量补价策略，加大农药原药销售力度，实现营收为47.22 亿元，同比增长7.5%。农药制剂板块2024 年实现毛利率同比增长1.6 个pct 至10.1%，但农药制剂销量同比有所下降，使该板块营收下降至58.49 亿元，同比减少2.8%。经营活动产生的现金流量净额为3.1亿元，同比增加12.5 亿元，主要系销售收款增加所致。
期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.28%/0.76%/0.22%/0.63%，同比分别-0.05/+0.03/-0.06/+0.005 个pct。其中，销售费用减少主要系出口保险费用下降所致，管理费用增加主要系管理相关支出增长所致，财务费用减少主要系汇兑损益
减少所致。
2024Q4 营收及利润环比回升
2024Q4，公司实现营业收入20.80 亿元，同比-0.14 亿元，环比+0.97亿元；实现归母净利润0.28 亿元，同比-0.15 亿元，环比+0.11 亿元。
公司2024Q4 单季度营收及归母净利润环比增长主要系四季度为南美传统种植旺季、农药销售环比增长所致。
期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.36%/1.65%/-0.23%/0.98%，同比分别-0.17/+0.49/-0.48/-0.20 个pct，环比分别+0.31/+0.79/-0.69/-0.01 个pct。其中，我们分析财务费用率环比减少主要系汇兑损益减少所致。
持续打造品牌形象，加速完善全球农化流通服务网络2024 年，公司不断提升为农服务水平，持续打造品牌形象。作物健康业务方面，公司聚焦核心产品，不断改进和完善产品解决方案，“中农鼎粮柱”推广面积同比增加70%以上；同时加强新产品的引进和推广，2024 年共引进20 多款新产品。国际业务方面，公司持续聚焦市场，尤其是重点地区市场以及大客户，销售收入占比逐渐提高；通过不同途径展示立华国际全新品牌形象和公司综合实力，宣传全新品牌理念，并通过自主登记商业标签设计，在终端市场统一产品品牌形象；与核心供应商进行深度合作，建立重点产品运营模式，提升供应链效率。
2025 年，公司将加强市场研判，推动各项业务稳中求进。作物健康业务将打造必赢项目，深化新媒体应用，激活零售商；化工业务将聚焦重点产品，推进项目经理制和独家代理制；联销业务将不断挖掘客户新需求，加强与跨国企业创新业务合作；国际业务将推动全球化运营体系建设，提升业务经营质量，加强海外自主登记产品的研发，加速完善全球农化流通服务网络；加工和分装业务将开发新客户和新产品，提升数字化水平。
保持高比例分红，注重股东回报
据公司2024 年年度报告，公司拟以截至2024 年12 月31 日公司的总股本2.69 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币4.50 元（含税），合计派发现金股利人民币1.21 亿元（含税），本次拟派发的现金分红占2024 年度上市公司普通股股东净利润的59.48%。2022 年-2024 年间公司保持高比例分红，分红率分别达50.21%、53.80%、59.48%，展现公司注重股东回报，及对未来发展充满信心。
盈利预测和投资评级
考虑到2025 年国内农药市场需求有望回暖，全程解决方案需求快速增长，公司作为农药流通领域的国家队，拥有“中农鼎粮柱”等多款作物解决方案，同时具备全球供应链优势，出口业务有望进一步增长，预计公司2025-2027 年营业收入分别为112.19、120.25、130.56 亿元，归母净利润分别2.39、3.16、4.02 亿元，对应的PE分别为14.50、11.00 和8.62 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
海外政治政策波动风险，行业竞争加剧风险，与农药厂商及经销商合作关系发生变化的风险，汇率波动风险，原药及制剂价格下滑风险，下游需求不及预期。