华峰测控(688200)：测试设备龙头 模拟测试机持续放量 数字测试机打造第二增长曲线

耕耘测试设备三十载，成就国内半导体测试设备行业龙头。公司目前已成为国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商，公司始终聚焦于模拟和混合信号测试设备领域，在模拟及数模混合测试设备领域多次打破国外厂商垄断。公司坚持拓展国内外优质客户，对国内的设计公司和IDM 企业保持全面覆盖，同时成功进入国际封测市场供应商体系。
2024 年营收、利润显著增长，核心产品8300 表现亮眼。24 年受益于半导体行业复苏，AI、新能源汽车、消费电子和物联网等市场需求扩张以及公司经营效率提升，公司业务发展势头强劲，全年营收达9.05 亿元，同比增长31.05%，公司实现归母净利润3.34 亿元，同比增长32.69%，业绩实现回升。24 年公司测试系统销售量达1029 套，STS8300 获得广大客户认可，出货量同比大幅增长，产品具备高性能和高可靠性。
半导体测试设备前景广阔，公司在模拟测试设备完成突破，积极布局SoC 设备，打造业务第二增长曲线。根据SEMI 数据，2024 年全球半导体设备销售额再创新高，达1171 亿美元，其中测试设备销售额受益于人工智能和高带宽存储器需求增长，预计达75.24 亿美元。根据沙利文数据和公司营收推算，24 年公司模拟测试机市占率预计达36%。公司自主研发的测试设备已在全球范围内装机超过7500 台，公司预计在大规模SoC 测试系统研发项目投入2.24 亿元，未来随着STS8600 测试系统的客户端的验证完成及投入使用，公司业绩与利润有望长期稳健增长。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.30/5.64/7.21 亿元， 同比增速分别为28.76%/31.14%/27.87% ， 当前股价对应的PE 分别为46.77/35.67/27.89 倍。我们选取中科飞测/精测电子/长川科技/精智达为可比公司，鉴于公司模拟及数模混合测试设备的技术先进性及高业绩成长性，数字测试机或将放量打造的第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。客户资本支出不及预期、竞争加剧、新品验证及落地不及预期。