纳芯微(688052)：收入同比高增 汽车新品进入收获期

2024 年营收19.60 亿元(yoy +49.53%），归母净利润-4.03 亿元(yoy-31.95%) ， 符合业绩快报。2024 年Q4 单季度营收5.94 亿元（yoy+91.64%/qoq+14.93%），归母净利482.53 万元，同环比扭亏。 我们看到公司围绕汽车布局新产品正逐步进入收获期，2024 年公司汽车收入占比提升5.9pct 至36.88%。但受行业竞争等影响，毛利率同比下降5.9pct至32.7%。公司剔除股份支付费用后的研发费用同比增长 44.6%，盈利水平短期承压。我们看好1)2025 年模拟下游如汽车工业等需求持续回暖，叠加麦歌恩并表，公司收入有望持续高增；2）受中美关税政策影响，模拟降价压力有望缓解，国产化导入有望加速，公司有望率先受益，维持“买入”。
2024 回顾：收入同比高增，信号链+电源管理+传感器新产品进展顺利（1）信号链：2024 收入9.63 亿元（yoy +36.57%），隔离产品持续丰富，MCU+产品已累计出货超过200 万片，通用信号链自 2024 年第三季度开始逐步量产；（2）电源管理：2024 年收入7.03 亿元（yoy +64.37%），汽车主驱功能安全栅极驱动已完成多家主机厂板级验证并开始小批量装车，持续丰富车灯LED driver，高低边开关等品类；（3）传感器：2024 年收入2.74亿元（yoy +65.29%），公司进一步完善车规级磁性角度传感器芯片，麦歌恩2024 年11-12 月并表收入0.75 亿元。公司收入2024 年显著提升，受宏观经济以及竞争加剧的影响，公司产品售价承压，毛利率同比下降5.9pct。
2025 展望：汽车等领域新产品逐步上量，关税政策有望加速国产替代2024 年公司汽车电子收入占比为 36.88%；泛能源收入占比为 49.49%，消费电子占比为 13.63%。截至2024 年报公司料号3300 余款，其中麦歌恩料号为 1000 余款。2024 年公司推出功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动 SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列车规新产品，多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已稳定量产，MCU+产品已累计出货超过200 万片，2025 年马达驱动类芯片与集成式电机驱动 SoC 芯片有望量产。展望2025，行业景气度持续向上，中美关税政策升级，模拟芯片降价压力有望缓解，国产化导入有望加速。
看好公司稳健成长，维持“买入”评级
考虑到新品放量及麦歌恩并表，我们预测2025-2026 年营业收入为28.03亿元/35.9 亿元（上调：9.5%/10.1%），对应归母净利润分别为-0.76/1.5 亿元。近期板块估值上调明显，看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2025 年Wind 一致预期PS 均值12.6 倍，给予公司目标价247.8 元（前值：149.02 元，基于8.34 倍2025 年PS），维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争加剧。