理工能科(002322)：电力仪器营收毛利率大幅增长 环保小幅拖累业绩表现
公司发布2024 年年度报告。公司全年实现营业收入10.76 亿元（同比下降1.8%），实现归母净利润2.77 亿元（同比增长12.8%），业绩符合预期。拟每股派发现金红利0.38 元，按3.57 亿总股本计算共计派发约1.36 亿元，加上2024 年中报派发的约1.42 亿元，全年分红2.77 亿元，分红比例100%（高于承诺的70%）。
电力智能仪器逻辑持续兑现，营收、毛利率均大幅增长。公司单乙炔等高端产品开始交付，中标山东改造以及宁湖、青藏、陕皖等新建特高压线路订单，电力仪器业务实现收入1.57 亿元（同比增长134%），高端产品开始交付，毛利率提升至56.4%（+14.7pct），营收和毛利率均大幅增长，成为公司重要的业绩增长点。电力软件产品及项目业务则继续保持稳健，全年实现营收5.31 亿元，同比增长7.1%。
环保业务承压对整体业绩有所拖累。公司环保运维业务实现营收2.4 亿元（同比下降10%），环保智能仪器业务实现收入0.68 亿元（同比下滑57%），两项业务对公司营收和利润均产生不利影响，主要受环保产业周期性压力影响。截至2024 年末在手未执行订单3.72 亿元（2023 年末为4.33 亿元），报告期内公司在中国环境监测总站以及浙江省等重点区域持续中标，预计后续环保业务有望企稳。
持续高额分红以及回购回报股东。公司此前做出2024—2026 年每年分红比例不低于70%承诺，而2024 年实际分红比例为100%高于承诺。此外公司于1 月14 日公告回购股份0.9—1.8 亿元，截至4 月1 日已回购0.8 亿元，按上限计算还有1.0 亿元回购额度（按当前股价对应809 万股）。此外由于公司2024 年业绩略低于股权激励目标，对应的约800万股将予以注销。合计最多可能有约4%股份被注销。
投资分析意见：公司电力智能仪器业务逻辑逐渐体现，收入和毛利率水平高速增长。环保业务受周期性影响承压但后续有望企稳，电力信息化业务有望稳定增长持续贡献业绩，我们预测公司25—27 年归母净利润3.54、4.26、4.76 亿元（增速分别为28%、20%、12%），当前股价对应估值13/11/10 倍。股价下跌时的大额回购、分红承诺都显示出公司对于未来成长性的信心以及对股东回报的重视，维持“买入”评级。
风险提示。市场竞争格局加剧风险，新型油色谱推广不及预期风险，电力信息化投资下滑风险