渝农商行(601077)：一季度利润增长超预期
关注要点
渝农商行于4 月8 日率先发布1Q25 业绩快报，彰显数字赋能优势。渝农商行坚持科技驱动的优势，构建起“一会、一总部、一公司”架构，实现业务、数据、科技、渠道融合，全方位打造“数字农商行”。此次在上市银行中首家发布一季度业绩快报，彰显渝农商行数据归集能力。
资产扩张加速，推动公司利润增长。公司1Q25 总资产较年初增长6.3%，对比2024 年全年总资产、贷款、存款同比增长5.1%、5.6%、5.1%，增速加快。我们认为这主要得益于：
1）渝农商行围绕成渝双城经济圈建设、西部陆海新通道、“33618”现代制造业集群等国家重大战略和重点产业进行信贷投放。2025 年重庆市GDP预期增长目标为6%、固定资产投资增长5%、社会消费品零售总额增长5%，区域经济活跃有望对渝农商行经营提供支撑。
2）渝农商行提出“三增三优两突破”2025 年年度经营目标，即营收、利润、人均净利润三个效益类指标稳健增长，成本、结构、质量三类指标持续优化，存款总量、一般贷款增量实现突破（存款余额突破1 万亿元、一般性贷款增长突破1000 亿元，此前年份约为300-500 亿元）。我们预计2025年在行业贷款增速放缓的情况下，渝农商行有较大概率实现贷款增速走高，完成其贷款增量实现突破的年度经营目标。
息差降幅收窄、已核销坏账清收亦推动利润增长。渝农商行积极通过负债成本管控对冲资产收益率下行压力，公司预计2025 年息差降幅收窄。另外，已核销坏账清收亦推动公司利润增长，公司部分对公客户重整逐步落地，我们预计渝农商行此前已核销并确认损失的坏账或有部分收回，推动利润增长。资产质量总体稳健。1Q25 末不良率1.17%，季度环比下降1bp，拨备覆盖率季度环比持平于363.44%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应A股0.5x、0.5x 25E、26E P/B，对应H股0.4x、0.4x 25E、26E P/B，维持A股、H股跑赢行业评级和目标价7.27元和6.44 港元不变，对应A股0.6x、0.6x 25E、26E P/B，对应H股0.5x、0.5x 25E、26E P/B，较当前股价有21.8%、29.3%的上行空间。
风险
区域经济表现不及预期，导致银行信贷投放不及预期。