比亚迪(002594)2025年一季报预告点评：大超市场预期 全球化和智能化强化优势

Q1 业绩利润超预期。公司预告25 年Q1 实现归母净利润85 亿元-100亿元，同比上升86%-119%，环比下降33%-43%，超市场预期。
Q1 销量100 万辆、全年销量预期25%+增长。公司25 年Q1 销100.08万辆，同比上升59.8%。结构上，海洋和王朝合计销量93 万辆，同比增59%，份额95%，同比持平左右；高端品牌，腾势销量3.3 万辆，同比增37%，方程豹近2 万辆，同比增74%。公司25 年e4.0 平台+智驾平权+dmi 出海，我们预计公司销量530-550 万辆，同比增长25%+，其中智驾占比60-80%，出口翻番至80 万辆+。
出口占比提升、Q1 单车利润好于预期。我们预期比亚迪电子Q1 利润贡献5-7 亿元，对应汽车利润80-95 亿，则25Q1 单车利润0.85-0.95 元/辆，较24Q1 单车利润为0.65-0.7 万/辆大幅提升，环比持平微降，主要有益于25 年Q1 出口占比明显提升，Q1 公司出口销量20.5 万辆，同比增111%，占比提升至21%，同比提升4.9pct。我们预计出口单车利润2-3 万/辆，对应明显增厚单车利润。25 年公司出口翻番至80 万辆+，叠加规模化，预计单车利润同比微增，有望达到0.9-1 万/辆。
投资建议：考虑到需求好于预期，我们上修公司25-27 年归母净利550/683/821 亿元（此前预测531/651/781 亿元），同增37%/24%/20%，对应PE 18/15/12x，给予25 年28x，目标价507 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。