中国外运(601598)：业务量持续增长 坚持高分红回报股东
中国外运是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌。2003 年2 月13 日在香港联合交易所上市，2019 年1月18 日在上海证券交易所上市，是“A+H”两地上市公司。公司是中国最大的货运代理公司，根据全球物流业权威杂志《Transport Topics》2024 年公布的全球海运/空运货代50 强榜单，中国外运海运货代位居全球第二、亚洲第一；空运货代位列全球第五、亚洲第一；专业物流根据客户的不同需求，为客户提供量身定制的、覆盖整个价值链的一体化物流解决方案；公司大力发展跨境电商业务，并积极探索物流电商平台模式。
受益于业务量增长，公司营收增长，市场竞争加剧，服务价格下调，公司整体毛利润小幅下降。公司主要板块的业务量实现双位数增长，其中海运代理、空运通道和铁路代理业务量分别同比增长13.3%、14%、13.7%，2024 年货运代理业务实现营业收入671.7 亿元，同比增长8.4%；合同物流、项目物流和化工物流业务量分别同比增长4.4%、4.5%、10.3%，2024 年专业物流实现营业收入279.5 亿元，同比增长1.6%；跨境电商物流业务量同比下降50.7%，物流电商平台业务量同比增长9.1%，2024 年实现营收105 亿元，同比下降14.4%。
综合影响下，2024 年公司实现营收1056.2 亿元，同比增长3.8%，公司2024年实现归母净利润39.2 亿元，同比下降7%，归母净利率下降0.4pp 为3.7%。
公司重视股东回报，坚持高分红。2024年末期拟每股派发0.145 元现金股利，公司已于2024 年10 月15 日派发2024 年中期股息每股现金红利0.145 元，加上末期分红，公司2024 年全年预计派发股息每股现金红利0.29 元，以2025年3 月26 日收盘价5.28 元为基准，股息率为5.5%。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年营业收入分别为1087 亿元、1122.3 亿元和1163.3 亿元，归母净利润分别为40.4 亿元、41.5 亿元、42.1亿元，EPS 分别为0.55 元、0.57 元、0.58 元，对应动态PE 分别为10 倍、9倍、9倍。我们给予公司2025 年12 倍PE，对应目标价6.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济增长或不及预期等。