民生证券-学大教育-000526-2025年中报点评：盈利能力显著提升，个性化龙头业绩加速释放

“精选摘要：00余座城市，专职教师超过5200人，线上线下互补教学。报告期内（指2025年1-6月，下同），公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；其中教育培训服务收入18.48亿元，同比增长18.42%。同时，公司教育收入较快增长，带动业绩持续释放。2023-2024年公司教育培训服务。”

1. 事件：2025年上半年公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.18%；EPS为1.94元/股，同比增长41.39%。

2. 个性化龙头快速成长，公司业绩持续释放。

3. 公司是个性化教育龙头企业，个性化学习中心超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过5200人，线上线下互补教学。

4. 报告期内（指2025年1-6月，下同），公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；其中教育培训服务收入18.48亿元，同比增长18.42%。

5. 同时，公司教育收入较快增长，带动业绩持续释放。

6. 2023-2024年公司教育培训服务收入分别为21.47亿元、26.97亿元，分别同比增长24.12%、25.64%；归母净利润分别为1.54亿元、1.80亿元，分别同比增长1035.24%、16.84%。

7. 盈利能力持续提高，费用控制成效显著。

8. 报告期内，公司毛利率36.30%，同比提高0.26pct，环比提高1.74pct，其中教育培训服务业务毛利率35.92%，同比提高0.39pct，环比提高2.13pct；归母净利率11.99%，同比提高2.01pct，环比提高5.65pct。

9. 同时，公司费用控制成效显著。

10. 报告期内，公司期间费用率为22.02%，同比下降1.1pct，环比下降3.66pct；其中管理费用（含研发）率为14.52%，同比下降1.36pct，环比下降2.46pct。

11. 负债率持续降低，现金流相对较好。

12. 截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为37.24亿元、27.77亿元，分别同比增长10.27%、6.43%；资产负债率为74.59%，同比下降2.69pct；剔除预收款资产负债率为53.97%，同比下降1.54pct，负债率呈现下降趋势。

13. 同时，公司现金流相对较好，整体良性。

14. 报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为85.00%，同比下降6.50pct；经营性净现金流1.80亿元，同比下降20.04%。

15. 全日制基地发展较快，职教等布局值得期待。

16. 凭借个性化教育优势，公司积极发展全日制培训基地业务和个性化全日制双语学校。

17. 截止2025年6月末，公司全日制培训基地超过了30所，全日制双语学校5所，在校生超过7500人，全日制业务发展相对较快。

18. 同时，公司积极布局职业教育、文化阅读、医教融合等业务。

19. 公司通过收购、托管、合作共建等方式与多所中高职院校合作发展职教业务，已开业文化空间共计14所，职教等业务值得期待。

20. 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元，EPS分别为2.07元、2.53元和2.92元，对应动态PE分别为24倍、19倍和17倍。

21. 公司是个性化教育龙头，受益未来中高考生源增长，个性化教育业务快速增长。

22. 同时，公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，未来发展值得期待。

23. 公司盈利能力提高，费用控制成效显著，业绩有望持续释放。

24. 我们看好公司未来成长性，维持公司“推荐”评级。

25. 风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。