通惠期货-原油库存周报：原油库存去化动能趋缓，供需结构转弱压制价格支撑

“精选摘要：，暗示终端消费动能趋缓。本周数据印证北美市场进入需求季节性拐点。虽原油库存延续去库，但主动补库动力减弱与炼厂低开工形成负向循环，叠加美国战略储备库存连续两周回升释放调控信号，基本面对油价支撑弱化。高盛预警2025Q4起全球供应过剩180万桶/日将加剧远期曲线contango结构，压制近月合。”

1. 一、库存情况观点EIA报告显示，截至08月22日当周，美国商业原油库存连续第四周去库2.39百万桶至418.29百万桶，但降幅较前值3.86百万桶收窄；库欣库存超预期减少3.57%至22.63百万桶，创三个月新低。

2. 炼厂开工率意外下降2个百分点至94.6%，四周平均加工量环比减少328千桶/日至16880千桶/日，叠加成品油净出口维持5215千桶/天高位，显示夏季出行高峰后炼化环节需求转弱。

3. 原油周度产量增至13439千桶/日，创2024年2月以来新高。

4. 库存去化收窄主要受供需两端共同影响。

5. 供应端产量连续四周攀升，日均增量57千桶/日支撑商业库存补库潜力。

6. 需求侧炼厂季节性检修提前启动压制加工需求，叠加乌克兰持续袭击俄罗斯炼油设施导致原油出口增加（俄8月西部港口装船计划上调20万桶/日），美国四周平均原油净进口环比下滑8.8%至2634千桶/日。

7. 馏分油库存超季节性减少1.54%至114.24百万桶，反映工业用油需求韧性尚存，但汽油库存仅微降0.55%，暗示终端消费动能趋缓。

8. 本周数据印证北美市场进入需求季节性拐点。

9. 虽原油库存延续去库，但主动补库动力减弱与炼厂低开工形成负向循环，叠加美国战略储备库存连续两周回升释放调控信号，基本面对油价支撑弱化。

10. 高盛预警2025Q4起全球供应过剩180万桶/日将加剧远期曲线contango结构，压制近月合约涨幅。

11. 地缘溢价伴随俄乌高层谈判预期出现松动，SC原油主力合约单周跌幅达3%，WTI近月合约交投于63-64美元区间未能突破65美元关键阻力位。

12. 短期油价维持震荡偏弱格局。

13. 宏观面美联储9月降息概率降至40%压制风险偏好，美元指数走强加剧大宗商品估值压力。

14. 尽管大西洋飓风季对美湾产量存在潜在扰动，但OPEC+增产预期与全球需求季节性回落形成共振，布伦特原油上方70美元/桶压力显著。

15. 若9月初炼厂检修规模超预期扩大，或推动商业库存由去转累，油价存在下破60美元/桶风险，建议关注库欣库存重建节奏及成品油裂解价差边际变化。