中泰证券-轻工制造及纺服服饰行业周报：泡泡玛特业绩高增超预期，软体内销Q2表现靓丽

“精选摘要：来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门。”

1. 2025/8/18-2025/8/22上证指数3.49%，深证成指4.57%，轻工制造指数2.82%，在28个申万行业中排名第14；纺织服装指数2.51%，在28个申万行业中排名第17。

2. 轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（5%），家居用品（3.19%），包装印刷（2.55%），造纸（1.18%）。

3. 纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（3.5%），服装家纺（2.72%），饰品（0.65%）。

4. 本周重点中报业绩一览：软体内销表现靓丽，提示软体业绩&估值修复的交易机会；泡泡玛特业绩高增超预期。

5. 1）软体：存量更新需求+国补驱动标品电商渠道增长亮眼、软体Q2超预期增长。

6. ①顾家家居：Q2营收48.9亿元，同比+7.2%；归母净利润5亿元，同比+5.4%。

7. 业绩靓丽，内贸增长优异，内销上半年收入55.2亿元，同比+10.6%。

8. ②喜临门：Q2营收22.9亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.95亿元，同比+22.4%。

9. 其中，自主品牌零售业务：营收25.3亿元，同比+5%，Q2单季度营收+8.8%。

10. 2）泡泡玛特：2025H1，公司总收入138.76亿元，同增204%；Non-IFRS经营利润60.44亿元，同增437%；经调整净利润47.10亿元，同增362.8%。

11. 3）思摩尔国际：25H1实现营业收入60.13亿元，同比+18.3%；净利润4.92亿元，同比-28%；调整后净利润7.37亿元，同比-2.1%，业绩符合预期。

12. 欧洲市场增长强劲，盈利能力下降主要受股份为基础开支及所得税影响。

13. 4）晶苑国际：25H1公司实现营业收入12.29亿美元，同比+12.4%；实现净利润9832万美元，同比+16.8%，业绩增长稳健，符合预期，盈利能力如期提升。

14. 5）中顺洁柔：业绩拐点已现，盈利能力显著改善。

15. 公司25H1实现营业收入43.3亿元，同比+7.67%；实现归母净利润1.5亿元，同比+71.44%。

16. 6）特步国际：业绩表现符合预期，索康尼收入利润双增。

17. 25H1实现收入68.38亿元，同增7.1%，归母净利润9.14亿元，同增21.5%。

18. 7）玖龙纸业：业绩靓丽超预期。

19. 披露业绩预告，预计FY25（截至2025/6/30）实现盈利21-23亿元，同比+165%-190%，归母净利润17-19亿元，同比+126%-153%。

20. 8）布鲁可：业绩略低于市场预期。

21. 25H1实现营业收入13.38亿元，同比+27.9%；经调整后净利润3.20亿元，同比+9.6%，经调整后净利率23.9%，同比-4pct。

22. 本周业绩披露分化明显，提示软体内销业绩&估值修复的交易机会，存量更新需求主导下软体率先受益，当下国补线上+省补形式延续，利好标品龙头，推荐【顾家家居】【喜临门】。

23. 推荐业绩高增超预期，IP推新能力持续验证的潮玩龙头【泡泡玛特】；推荐业绩增长稳健，低估值+高分红的【晶苑国际】；关注转型新材料赛道的公司布局机会。

24. 【富春染织】开启“传统+新兴”的双轮驱动战略，未来将聚焦PEEK下游应用，集中在半导体、医疗器械、人形机器人轻量化解决方案等产品。

25. 公司与行业深耕多年技术团队深度绑定，已设立全资子公司芜湖富春高新技术有限公司，积极与国内头部客户接触。

26. 【蒙娜丽莎】Q2主营业务预计有所反转，坚定投资半导体产业，推动业务多元化发展。

27. 通过其全资子公司广东蒙娜丽莎投资管理有限公司，投资千万元参与青岛浑璞华芯十期创业投资基金。

28. 品牌服饰：建议关注1）京东奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

29. 纺织制造：重点推荐【晶苑国际】。

30. 建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。

31. 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，25Q2兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。

32. 2）锦纶：24H2以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6月中下旬小幅反弹。

33. 需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。

34. 建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。

35. 家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。

36. 我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。

37. 软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。

38. 定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。

39. 智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

40. 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。