中信期货-金融衍生品策略日报：股市震荡消化，债市持续调整

“精选摘要：0.87%，创业板ETF波动率下跌0.27%，除科创50ETF期权外其余品种平值期权昨日开盘30分钟后均走出波动率下行趋势。正如昨日日报中提出，我们认为当波动出现拐点时可分批次建仓空波动率策略。但是从波动率水平来看，尽管波动率开始下行，但降幅有限，创业板ETF期权、沪市500ETF期权买权。”

1. 股指期货方面，周二沪指冲高回落，震荡收平，量能小幅收窄到2.64万亿元。

2. 突破10年新高后，资金良性换手，震荡消化，风格进一步切换。

3. 反哑铃优势风格突出，通信、食饮、商贸零售领涨，非银、军工、石油石化领跌，出现抛红利、追成长的切换。

4. 同时前期优势策略出现回撤，上周起，市场中性策略遭遇超额和基差双杀，佐证多头从小微盘向中小盘切换，科技成长题材热度突出，且个股轮动速度加快。

5. 鉴于两融资金、连板、成交额等情绪指标积极，风险偏好偏暖，8月不必过度担心回撤。

6. 综上，关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。

7. 股指期权方面，昨日标的震荡偏弱，仅中证1000指数收涨，上涨0.07%，而上证50ETF下跌1.14%。

8. 标的波动放缓，期权市场成交金额回落约30%。

9. 波动率方面，上证50ETF期权波动率下降0.87%，创业板ETF波动率下跌0.27%，除科创50ETF期权外其余品种平值期权昨日开盘30分钟后均走出波动率下行趋势。

10. 正如昨日日报中提出，我们认为当波动出现拐点时可分批次建仓空波动率策略。

11. 但是从波动率水平来看，尽管波动率开始下行，但降幅有限，创业板ETF期权、沪市500ETF期权买权方对波动率仍有支撑。

12. 因此建议今日可持续观测早盘波动率是否出现回落，若持续回落，仍可加仓空波策略。

13. 方向层面，中期利空有限，盘面资金仍然偏积极，期权端买购热情并未完全消退，因此仍可续持牛市价差策略。

14. 国债期货方面，昨日国债期货全线收跌。

15. 日内来看，T主力合约开盘后先呈现快速下行，午盘价格有所回升，不过尾盘再度走弱。

16. 整体上看，虽然社融数据结构上有待进一步好转，以及前一日债市情绪有所修复，但是多头情绪或仍然不稳。

17. 现券方面，昨日10Y国债收益率上行至1.734%，30Y国债收益率上行至2.028%。

18. 昨日股市波动较大，上证指数在前一日突破去年9.24后高点的情况下，昨日开盘后继续冲高，且一度站上3700点，不过午后整体有所回落，且相较于前一日呈现一定调整。

19. 但是值得注意的是，在股市调整的情况下，债市并未随之走强，反而也呈现一定调整。

20. 这可能反映在风险偏好整体有所提升的背景下，债市或仍然承压，做多动力可能也整体有所减弱。

21. 后续来看，仍需关注股市以及商品市场表现，另外考虑“反内卷”以及稳增长政策等或将进一步出台，债市整体仍需维持谨慎。

22. 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。