新世纪评级-2025年上半年银行间个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）存续期表现

“精选摘要：行RMBS基础资产均出现大额早偿，公积金RMBS基础资产早偿高峰期出现在4月。整体来看，公积金RMBS的早偿水平显著低于商业银行RMBS。在早偿的影响下，上半年RMBS净融资规模仍呈净流出状态，股份制商业银行发行的RMBS的存量规模超越了大型国有商业银行。早偿率剧烈波动使得投资人面临再投资。”

1. 2025年上半年，银行间RMBS仍无新发，相关产品的焦点仍然是早偿。

2. 2025年2月和3月，商业银行RMBS基础资产均出现大额早偿，公积金RMBS基础资产早偿高峰期出现在4月。

3. 整体来看，公积金RMBS的早偿水平显著低于商业银行RMBS。

4. 在早偿的影响下，上半年RMBS净融资规模仍呈净流出状态，股份制商业银行发行的RMBS的存量规模超越了大型国有商业银行。

5. 早偿率剧烈波动使得投资人面临再投资风险，也加剧了交易难度，与去年同期相比，2025年上半年RMBS二级市场成交活跃度下降，公募基金持仓RMBS的热度持续衰减。

6. 市场波动也创造了更多投资机会，二级市场投资人更青睐于次级证券。

7. 受LPR下行以及存量房贷款利率下调的影响，RMBS基础资产加权利率继续下行，进而影响超额利差。

8. 基础资产的累计逾期率总体保持在较低水平，同时受益于基础资产分布于经济发达区域，城市商业银行表现更佳但分化较明显。

9. 此外，由于基础资产本金余额大幅下降，商业银行RMBS基础资产的逾期比率整体呈现上升态势。