华创证券-有色金属行业周报：淡季偏强，宏观利好支撑金属价格

“精选摘要：备《公司章程》约定的现金分红的条件，拟优先采用现金分红的利润分配方式，年利润分配不低于当年实现可分配利润的60%，公司今年或将重获分红能力，关注公司高分红下的估值溢价。3、股票观点：看好铜、铝板块的表现基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.64万吨，环比上周增加4428吨，COMEX库存2。”

1. 一、工业金属1、行业观点：宏观利好支撑铝价，关注后续库存走势事件：本周中美关税再度暂停90天+国内消费贷贴息落地，宏观利好带动铝价强势，铝价冲高至20800元/吨上方。

2. 根据SMM数据，8月14日国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，较本周一增加0.1万吨，环比上周四增加2.4万吨，8月14日国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，较周一下跌0.85万吨，较上周四下降0.4万吨。

3. 观点：我们认为当前供强需弱影响短期铝锭呈现累库格局，预计累库持续至8月底，但是本周工业型材订单略有好转，开工小幅回暖，伴随“金九银十”旺季临近、宏观层面的向好以及电解铝供给潜在风险存在，或对铝价形成一定支撑，电解铝行业利润有望维持高位，后续仍需要关注库存走向。

4. 2、公司观点1：中国宏桥发布2025年中报，公司业绩大幅提升事件：8月15日，公司发布2025半年报，公司上半年实现营业收入810.4亿元，同比增加10.1%；归母净利润123.6亿元，同比增长35%；实现每股基本盈利1.314元，同比增长36%。

5. 同日，公司发布《根据购回授权于市场上购回股份的计划》，公司计划回购股份总金额不低于30亿港元。

6. 观点：我们认为公司业绩增长主要来自铝、氧化铝量价齐升，归母净利创历史新高。

7. 2025年上半年，公司铝合金销量290.6万吨，同比增长2.4%，平均售价17853元/吨（不含税），同比+2.7%，单吨毛利4506元/吨，同比+5.4%，氧化铝销量636.8万吨，同比增加15.6%，平均售价3243元/吨（不含税），同比+10.3%，单吨毛利933元/吨，同比+24.7%；此外公司分占联营公司溢利18.07亿元，同比+119%。

8. 上半年公司期间费用率明显下降，销售+管理+财务费用总额39.6亿元，同比-10%，其中财务费用12.84亿元，同比-18%。

9. 公司拟持续进行股份回购，计划回购总金额不低于30亿港元，彰显公司未来发展信心。

10. 公司观点2：中孚实业完成2025年员工持股计划，彰显公司发展信心事件：本周，中孚实业发布《关于公司2025年员工持股计划完成股票购买的公告》，截至8月12日，公司2025年员工持股计划已通过协议受让和集中竞价交易方式完成股票购买，累计买入股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%，成交均价3.21元/股，成交金额10.56亿元（不含交易费用）。

11. 根据《河南中孚实业股份有限公司2025年员工持股（草案）》的相关规定，公司2025年员工持股计划所获标的股票分三期解锁，锁定期分别为12个月、24个月、36个月，自公告披露之日起计算，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。

12. 观点：我们认为公司2025年员工持股计划的完成彰显了公司对未来发展信心。

13. 根据2025年4月，公司发布2025-2027年股东分红回报规划，若公司生产经营情况良好、现金流充裕，具备《公司章程》约定的现金分红的条件，拟优先采用现金分红的利润分配方式，年利润分配不低于当年实现可分配利润的60%，公司今年或将重获分红能力，关注公司高分红下的估值溢价。

14. 3、股票观点：看好铜、铝板块的表现基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.64万吨，环比上周增加4428吨，COMEX库存267196吨，环比上周增加3055吨；LME铜库存15.58万吨，环比上周减少50吨；本周四，全球社会显性库存55.5万吨，环比上周四增加2458吨。

15. 建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业、五矿资源，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。

16. 二、新能源金属及小金属1、行业观点：大厂招标及出口需求走强，氧化镨钕价格持续上涨事件1：8月15日，国内氧化镨钕价格为557.5元/公斤，相比上周五上涨7.01%，相比8月14日上涨3.6%，相比1月2日上涨超过40%。

17. 观点：我们认为近期多个磁材大厂同步开展镨钕金属招标活动，短期集中采购需求为镨钕金属价格上涨提供强支撑，当前金属厂接货意愿较高，上游持货商看涨情绪浓厚带动报价提升。

18. 我们认为，当前订单充足带来的补库导致原料采购较为紧张，出口需求的持续走强或进一步巩固涨价基础，关注上游和磁材企业的盈利状况的改善。

19. 2、股票观点：看好小金属板块中长期的表现建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色、盛和资源；建议关注受益于出口管制边际缓解，备库驱动订单增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升、金力永磁、中科三环；推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；刚果金延续限制钴出口，钴价有望支撑，建议关注受益于钴价格弹性的腾远钴业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

20. 风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。