平安证券-长城汽车-601633-坦克扩圈，前景广阔

“精选摘要：00搭载长城汽车第三代智能辅助驾驶系统CoffeePilotUltra，搭载1颗激光雷达，这是公司首次将高阶辅助驾驶搭载到坦克品牌，并且具备车位到车位的辅助驾驶能力。我们认为越野+智能的技术组合有望进一步提升坦克品牌的多元场景适应性、吸引多元客户群体，此外全新坦克500还标配了冰箱、后排娱。”

1. 事项：全新坦克500智享版开启预售，此次新款坦克500共推出两个版本，其中Hi4-Z智享版预售价38.88万元，Hi4-T智享版预售价36.00万元，预售24小时订单突破11000台。

2. 平安观点：坦克品牌打造越野护城河，品牌保值率高。

3. 公司的坦克品牌所处的细分赛道用户粘性强，坦克品牌目前已经构建起越野领域的护城河，品牌保值率高，在《2025Q1中国汽车保值率排行榜》中，坦克成为国内唯一3年保值率攀上60%的国产品牌，而根据坦克SUV公众号披露，坦克300三年保值率64.57%，位居紧凑型SUV保值率第一名。

4. Hi4-Z助力坦克品牌扩圈。

5. 公司基于在越野领域的积累，公布了越野分级企业标准，其中包括超强越野、强越野、泛越野、城市SUV四个等级，基于越野分级标准，坦克先后推出了强越野超级混动架构Hi4-T以及泛越野超级电混架构Hi4-Z。

6. 随着用车场景的需求多元化，用户对越野车型的需求也在不断变化，而Hi4-Z的推出则满足了用户对越野性能和城市驾驶的双重需求。

7. 与Hi4-T更加强调越野性能相比，Hi4-Z在城市电感驾驶方面更加突出，并兼顾了越野性能，其搭载的电池容量更大，动力性能以及能耗水平更优，在越野性能方面则逊于Hi4-T架构。

8. 我们认为Hi4-Z进一步满足了用车以城市为主，但对轻越野有一定需求的用户，帮助坦克实现用户圈层的破圈。

9. 截至目前Hi4-Z架构仅搭载在坦克500上搭载上市，而后续随着Hi4-Z产品扩容，坦克品牌在越野领域的扩圈效应将更强。

10. 智能辅助驾驶赋能越野。

11. 新款坦克500搭载长城汽车第三代智能辅助驾驶系统CoffeePilotUltra，搭载1颗激光雷达，这是公司首次将高阶辅助驾驶搭载到坦克品牌，并且具备车位到车位的辅助驾驶能力。

12. 我们认为越野+智能的技术组合有望进一步提升坦克品牌的多元场景适应性、吸引多元客户群体，此外全新坦克500还标配了冰箱、后排娱乐屏等舒适类配置。

13. 盈利预测与投资建议：我们认为长城汽车的越野技术及品类护城河高，混动技术架构持续丰富+越野及泛越野品类特色持续锐化，通过Hi4-Z技术及智能化的技术加持，坦克品牌有望从小众走向大众，应用场景的多元化将带来更广阔的想象空间。

14. 根据最新情况，我们调整公司2025~2027年净利润预测为147亿/159亿/183亿元（此前预测值为154亿/169亿/182亿元），维持公司“推荐”评级。

15. 风险提示：1）海外业务占比高企，存在国际贸易环境波动的风险；2）旗舰产品市场表现不及预期，拖累魏牌发展进程；3）技术路线选择面临市场挑战，混动领域份额存被侵蚀风险；4）纯电赛道竞争力亟待提升，欧拉品牌承压明显。