国泰海通证券-食品饮料行业周报：成长优先，关注牧业周期弹性

“精选摘要：料板块具备结构性高景气，横向比较优势凸显。大众品：把握结构性成长，牧业周期反转弹性可期。牧业受益于青贮季收储压力与热应激下奶牛减产，存栏有望加速去化，我们预计需求旺季奶价有望进入供需平衡通道，叠加肉牛周期反转，牛肉及活牛价格将进一步提振，我们认为肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性有望提升。饮料。”

1. 投资要点：投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势有望体现，白酒中报披露阶段预期加速修正，牧业有望受益于周期反转。

2. 1）白酒：建议增持山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，及相对稳健标的五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒，港股珍酒李渡；2）零食、饮料及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味，以及饮料龙头东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。

3. 3）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；4）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：优然牧业、现代牧业、伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品，相关标的：中国圣牧、澳亚集团。

4. 成长标的盈利预期修正，具备相对优势。

5. 我们认为新消费是经济转型、人口迭代之下的产业结构性红利，体现为渠道裂变、品类创新及新市场开拓驱动个股业绩释放，经过调整后，我们认为当下市场对新消费为代表的成长标的盈利预期修正相对充分。

6. 进入业绩期，饮料、零食、食品原料板块具备结构性高景气，横向比较优势凸显。

7. 大众品：把握结构性成长，牧业周期反转弹性可期。

8. 牧业受益于青贮季收储压力与热应激下奶牛减产，存栏有望加速去化，我们预计需求旺季奶价有望进入供需平衡通道，叠加肉牛周期反转，牛肉及活牛价格将进一步提振，我们认为肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性有望提升。

9. 饮料受益于功能饮料、茶饮大单品顺应消费趋势放量及核心公司竞争力强化，东鹏饮料、农夫山泉持续相对景气。

10. 零食魔芋大单品处于放量阶段，盐津铺子、卫龙美味等标的业绩相对优势较强，8月14日卫龙美味发布中报，2025H1营收和归母净利润同比均增长18.5%，其中魔芋代表的蔬菜制品收入同比增长44.3%，在成本压力下通过提效维持净利率稳定，魔芋龙头展现盈利韧性。

11. 白酒：茅台2025Q2降速，珍酒李渡新品热销。

12. 8月12日贵州茅台发布中报，2025Q2总营收和归母净利同比分别+7.3%、+5.2%，回款承压，我们预计二季度起白酒报表或将不同程度下修。

13. 当前市场风险偏好抬升，珍酒李渡大珍、牛市啤酒营销出圈，新品贡献有望推动业绩增速环比改善，同时声量提升助力估值弹性体现。

14. 展望后续，我们认为中报陆续披露将促进白酒板块实现预期修正，板块股价拐点有望领先于需求侧，调整阶段下，板块份额逻辑持续强化，具备区域高占有能力及平价大单品卡位的企业竞争优势凸显。

15. 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。