比亚迪(002594)：Q4业绩高增 “兆瓦闪充+智驾平权”开启新征程

Q4 旺季销量同环比高增，营收/归母净利润再创新高公司发布2024 年年报，实现营收7771.0 亿元，同比+29.0%；归母净利402.5 亿元，同比+34.0%，主要系全年销量同比+41.3%、带来规模效应明显。单Q4 销量同环比+61.3%/34.3%，推动营收实现2748.5 亿元，同环比+52.7%/36.7%；归母净利150.2 亿元，同环比+73.1%/29.4%，而受益规模效应，Q4 销售费用率也有明显下降。鉴于公司超级e 平台发布有望推动纯电车业务崛起、实现智驾功能全覆盖、海外销量明显增长、高端化领域新品迭出，我们上调/新增公司2025-2026年/2027 年业绩预测，预计2025-2027 年归母净利为534.3(+2.7)/665.6(+19.0)/790.9亿元，当前股价对应PE 为21.3/17.1/14.4 倍，看好长期发展，维持“买入”评级。
超级e 平台系全球首个乘用车“全域千伏架构”，有望推动纯电车业务崛起3 月17 日，公司发布超级e 平台，将电池、电机、电源、空调等都带入千伏时代：（1）兆瓦闪充：具备1000V 最高充电电压、1000A 最大充电电流，充电5分钟即可补充400km 续航，规划建设超过4000 座兆瓦闪充站；（2）10C 闪充电池：将电池内阻降低50%，充电电流做到1000A，充电倍率达到10C；（3）3 万转电机：大幅提升车速、降低电机重量，提高功率密度。超级e 平台全域千伏架构将首先在汉L/唐L 上搭载，并逐步拓展至其他车型，有望推动纯电车业务的快速崛起，叠加插混车业务DM5.0 技术持续赋能，有望复刻2021 年的亮眼表现。
“超级e 平台+智驾平权+出海+高端化”业务提速，2025 年有望节节攀升2025 年，公司将陆续推动旗下全系车型实现高阶智驾功能全覆盖，智驾平权增强其产品力。同时。随着超级e 平台在充电倍率、续航能力等方面的大幅提升，纯电车产品力将大幅提升，叠加插混车业务全面切换DM5.0 技术，主流价位段新能源车龙头地位有望得到持续巩固。海外业务方面，公司2025 年前2 月海外销量同比增长124.3%，56 亿美元H 股闪电配售将为国际化业务的部署提供强劲资金支持。高端品牌方面，腾势N9 等新车型陆续亮相，经销渠道持续开拓，有望推升公司单车盈利能力。此外，公司发布员工持股计划，业绩考核目标为2025、2026、2027 年营收同比增长率均不低于10%，彰显公司长期发展信心。
风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。