台华新材(603055)：2024年业绩增长亮丽 拟布局海外产能

公司2024 年收入、归母净利润分别同比+39.78%、+61.59%，24Q4 分别同比+22.65%、-12.31%。全年淮安产能贡献销量增长，驱动长丝与面料业务高增，盈利能力提升。Q4 毛利率同比下滑、资产减值增加致业绩承压。预计25-27 年公司归母净利润分别为8.95 亿元、10.44 亿元、12.12 亿元，当前市值对应25PE9X，26PE8X，维持强烈推荐评级。
全年营收利润高速增长，Q4 资产减值增加致业绩承压。（1）2024 年：公司营收71.20 亿元，同比增长39.78%；归母净利润7.26 亿元，同比增长61.59%；扣非净利润5.96 亿元，同比增长63.79%。公司拟派发现金股利0.25 元/股，对应分红率30.66%。（2）24Q4：公司营收19.35 亿元，同比增长22.65%；归母净利润1.07 亿元，同比下降12.31%，主要系资产减值损失计提增加所致。
2024 年收入拆分：长丝与面料增长较快，内外销均衡发展。（1）分产品：
2024 年长丝营收39.47 亿元（+50.51%），其中锦纶丝销售量达20.16 万吨（+38.84%）；坯布营收13.42 亿元（+11.46%），成品面料营收16.00 亿元（+41.34%）。（2）分地区：内销营收61.16 亿元（+39.67%）；外销营收9.21 亿元（+43.49%）。
全年控费良好，盈利能力提升。（1）2024 年：公司毛利率为22.98%，同比+1.19pct；期间费用率为11.18%，同比-1.35pct，其中管理费用率-1.36pct；净利率为10.19%，同比+1.38pct。①毛利率分产品：长丝毛利率19.34%（+1.64pct），坯布毛利率25.55%（+1.76pct），成品面料毛利率30.91%（+3.24pct）。②毛利率分地区：内销毛利率21.57%（+2.08pct），外销毛利率31.80%（-3.26pct）。（2）24Q4：公司毛利率为20.20%，同比-1.65pct，推测主要受原材料价格下行影响；期间费用率12.00%，同比-2.11pct，其中管理费用率-1.03pct，研发费用率-1.38pct；净利率5.53%，同比-2.21pct。
现金流显著改善，存货周转提效。2024 年公司经营活动净现金流同比+132.83%至7.06 亿元。2024 年存货周转天数为142 天，同比-19 天；应收账款周转天数为55 天，同比持平。
拟新建越南基地，布局海外产能。公司拟使用自有资金在越南分阶段建设生产基地，计划总投资不超过1 亿美元。此举将优化公司全球供应链布局，满足国际客户对高质量、可持续、快速响应的需求，增强公司品牌影响力及市场覆盖率；同时有利于降低成本，提升盈利能力。
盈利预测及投资建议。公司积极推进绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，差异化锦纶长丝产能持续爬坡，织染项目有序推进，化学法可再生产品放量可期。预计2025-2027 年公司收入规模分别为83.68 亿元、95.43 亿元、106.83亿元，同比增速分别为18%、14%、12%。归母净利润规模分别为8.95 亿元、10.44 亿元、12.12 亿元，同比增速分别为23%、17%、16%。当前市值对应25PE9X，26PE8X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定性风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。