华东医药(000963)：业绩增长趋势稳健 创新研发加速推进
2025 年4 月17 日公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入419.06 亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润35.12 亿元，同比增长23.72%；实现扣非归母净利润33.52 亿元，同比增长22.48%。分季度看，2024 年第四季度公司实现营业收入104.28 亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润9.50 亿元，同比增长46.16%；实现扣非归母净利润8.70 亿元，同比增长50.88%。
经营分析
医药工业、工微板块快速增长，商业、医美板块整体稳健。核心子公司中美华东整体经营继续保持稳健增长态势，全年实现销售收入（含CSO 业务）138.11 亿元，同比增长13.05%，实现扣非归母净利润28.76 亿元，同比增长29.04%，净资产收益率25.33%，成为公司业绩增长的核心引擎。工微板块整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入7.11 亿元，较去年同期增长43.12%。商业板块继续保持稳健发展，实现营业收入270.92 亿元，同比增长0.41%，实现净利润4.56 亿元，同比增长5.58%。国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内实现营业收入11.39 亿元，同比增长8.32%，盈利能力持续提升。
创新研发布局不断丰富，积极推进临床进度。公司医药在研创新药及生物类似药项目94 个，24 年医药工业研发投入（不含股权投资）26.78 亿元，同比增长16.77%。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，肿瘤领域公司建立了涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC 等超过30 项肿瘤创新药产品管线，公司引进的全球首创ADC 新药索米妥昔单抗注射液已于2024 年11月获NMPA 附条件批准上市。内分泌领域，公司自主研发的口服小分子GLP-1 受体激动剂HDM1002 计划2025 年4 月完成体重管理适应症临床Ⅲ期研究的首例受试者入组，糖尿病适应症临床II 期研究正在顺利开展中。自免领域，与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）用于治疗成年斑块状银屑病的中国上市申请于2024 年11 月获批。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预期，预计公司25-27 年分别实现归母净利润40.4亿元（+15%）、45.4 亿元（+12%）、49.8 亿元（+10%）。2025-2027年公司对应EPS 分别为2.30、2.59、2.84 元，对应当前PE 分别为16、14、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。