卫星化学(002648)：2024年业绩达到新高 新项目带来新业绩增量
根据公司2024 年年报，2024 年公司归母净利润为60.7 亿元，同比提高26.8%。2024 年Q4 公司归母净利润为23.8 亿，跟2023 年Q4 的14.0 亿相比，同比提高70.4%。
2. 2024 年公司C2 利润维持高位，2025 年有望继续维持根据我们计算，2024 年全年乙烷-乙烯的平均利润为2749 元/吨，比2023年平均利润高625 元/吨。
截至2025 年3 月21 日，受到美国天然气（HH）价格上涨的影响，乙烷价格2025 年均价达到27 美元/加仑，跟2024 年均价19 美分/加仑相比，提高8 美分/加仑。但是乙烯价格较为稳定，2025 年均价为875 美元/吨，跟2024 年均价几乎持平。受益于乙烯坚挺的价格，乙烷裂解2025 年的年均利润为2459 元/吨。
3. 丁辛醇贡献增量
根据公司于2024 年7 月16 日的外发公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》中提及，公司年产80 万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品。
2025 年，80 万吨多碳醇项目或将全年贡献业绩，我们认为公司利润有望进一步增厚。
4. 新项目于2025 年年底落地，C2 产能或将翻倍公司新项目于2023 年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于2024 年5 月22 日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从250 万吨变为500 万吨，C2 产能或将翻倍。
5. 盈利预测
维持公司2025/2026 年归母净利润75.3/95.3 亿元，对应EPS 为2.24/2.83元/股，给予公司2027 年归母净利润116.1 亿元，对应EPS 为3.45 元/股。
风险提示：1）乙烷价格上涨，导致业绩不及预期的风险；2）石油价格下跌，导致公司产品价格下跌的风险；3）新项目投产不及预期的风险。