达梦数据(688692)：行业信创打开公司营收、利润增长新格局
公司于2025 年4 月14 日发布年报
能源、交通等领域加速建设促使公司营收利润双双向好全年实现营收10.44 亿元，同比增长31.49%，实现归母净利润3.62 亿元，同比增长22.22%，实现扣非归母净利润3.41 亿元，同比增长24.14%。全年毛利率达89.63%，略微下降。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为32.03%、9.16%、19.79%，同比变化 -4.38、-0.23、-1.00 pct。全年经营性现金流为4.73 亿元，同比增长36.95%。
分业务来看，软件产品使用授权营收达8.94 亿元，同比增长22.79%，毛利率达99.69%，数据及行业解决方案营收达0.98 亿元，同比增长204.51%，运维服务营业收入达0.38 亿元，同比增长38.50%。数据库一体机销售达0.13 亿元，同比增长179.59%。
公司营收主要增长原因在于
1、 受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长，软件产品使用授权业务收入较上年同期增长 22.79%，运维服务收入同比增长38.50%；
2、 公司积极推进在实施项目的交付与验收，本期数据及行业解决方案业务收入同比增长204.51%；
3、 随着公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广，数据库一体机销售业务同比增长 179.59%。
Q4 营收利润实现稳定增长
Q4 实现营收4.15 亿元，同比增长19.34%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长5.43%，实现扣非归母净利润达1.82 亿元，同比增长9.81%。单Q4 毛利为94.65%，与去年同期基本持平。
深耕技术，持续加码研发投入
公司全年研发投入2.07 亿元，同比增长25.16%，研发团队人数超过500 人，较2023 年同比增长9.11%。截止至2024 年12 月31 日，共获得研发成果800 项。
在信创催化的大背景下，伴随公司持续投入技术研发，公司产品力有望持续在信创领域树立标杆地位，迎接党政+八大行业的增长需求。
盈利预测与估值
我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为13.55/17.57/23.16 亿元，同比增速分别为29.69%/29.72%/31.80%; 对应归母净利润分别为4.54/5.70/7.17 亿元，同比增速分别为25.37%/25.74%/25.62%，对应 EPS 为5.97 /7.51/9.43 元，对应26年PE 为49.80 倍，基于行业信创持续深化，公司在数据库领域具有标杆地位，在政策推进下，公司业务有望持续向好，因此维持买入评级。
风险提示
信创政策推进力度或不及预期风险，技术创新及新产品开发风险，市场竞争不及预期风险，人力成本上升风险。