锡装股份(001332)：2024业绩符合预期 盈利能力提升

事件：公司发布2024 年报，2024 年实现收入15.34 亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润2.55 亿元，同比增长54.64%；业绩在此前预告区间内，符合预期。
公司同时发布2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。
制造能力提升，2024 年实现较快增长。分产品看，传统石油炼化及基础化工领域实现收入13.70 亿元，同比增长113.5%，主要系公司24 年有序推进项目建设、生产制造能力提升，完工交付产量和收入快速增长。核电及太阳能发电领域实现收入1.38 亿元，同比下降76.3%，主要系下游多晶硅行业投资减少。根据公告，2024 年公司新增销售订单15.41 亿元，同比增长3.74%，截至2024 年底在手订单17.19 亿元。根据年报，公司“年产12000 吨高效换热器生产建设项目”工程进度已达100%，高端产品制造能力得以进一步提升。
毛利率显著提升，期间费用平稳。2024 年公司销售毛利率32.19%，同比提升9.04pct，主要系（1）高通量换热器收入占比提升，并且售价有所提升；（2）外销收入占比提升，外销业务毛利率相对较高；（3）太阳能领域收入下降，该领域毛利率较低。
实施股权激励，激发员工积极性。2024 年公司发布了限制性股票激励计划，拟授予限制性股票250 万股、占当时公司总股本的2.31%，目前已经完成了首次授予登记、200 万股。首次授予对象共31 人，设置了业绩考核要求作为解除限售条件。股权激励计划的推出，将有效提升团队凝聚力和企业核心竞争力，有助于公司激励人才、长远发展。
盈利预测与投资建议。预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为16.71亿元、18.03 亿元、19.93 亿元，归母净利润分别为2.71 亿元、3.00 亿元、3.37 亿元，对应EPS 分别为2.47 元、2.72 元、3.071 元。维持“买入”评级，6 个月目标价46.00 元，相当于2025 年18.62 倍动态市盈率。
风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，业务交付节奏带来收入及盈利能力波动风险，应收账款上升风险。