华密新材(836247)：2024年费用支出较大 利润端略承压
2024 年利润端略有承压，公司费用支出较大：
2024 年公司营业收入及营业利润较上年同期变化不大，但费用支出增加。主要原因一方面，公司加大研发投入并成立长春分公司，技术团队及在研项目规模扩张，截至2024 年三季度末，销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长28%/27%/33%；另一方面，新增固定资产及无形资产导致折旧摊销成本上升，致使利润减少。
研发投入逐年增加，专利密集落地：
公司在研发上的投入逐年增加，具备较强的材料配方设计能力。截至2024 年10 月末，公司累计2,400 余种橡塑材料配方，研发团队有150 多人，涵盖多学科技术人才，多数技术人员具有十年以上的研究开发经验。特种橡胶新材料项目接近满产，规划新增100 亩地和智能化产线，预计新增2 万吨年产能。工程塑料项目已建立12 条生产线，年产能可达3.5 万吨。特种橡塑产业技术研究院扩建项目预计2025 年可使用。
2025 年以来，公司新增多项发明专利及实用专利，覆盖密封结构设计（如“多防尘唇密封结构”）、材料配方优化（如“高耐磨氢化丁腈橡胶”）及生产工艺创新（如“冲管盘根试验装置”）等技术领域，覆盖汽车、高铁、航空航天等场景。
设立控股子公司、分公司和分中心，加速拓展产销优势：
公司于2024 年设立控股子公司“河北车安新材科技有限公司”，主要定位于汽车安全系统，如刹车、ABS 等橡胶橡塑密封件，借助合作方河北盛密较为丰富的汽车橡塑零部件研发、生产及销售行业经验以及客户资源优势，助力公司扩大特种橡塑制品领域的产销优势，完善公司特种橡塑材料及制品的完整产业链。
公司在青岛、西安、沈阳等地设立了技术分中心，并在2024 年4 月份在长春设立了长春分公司。长春分公司不仅具备销售、商务和技术开发能力，还正在建设生产线，未来将具备生产能力。通过这些分中心和分公司，公司能够加强与客户的技术、专业和售后沟通服务质量，利用当地人才和创新资源优势，更好地服务重点客户和开拓当地市场。
盈利预测：公司是特种橡塑“小巨人”，特种橡胶混炼胶市场地位领先，并充分布局橡塑制品，客户质量优良。由于公司2024 年年报暂未发布，我们暂时维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为0.54/0. 65/0.84 亿元，对应最新PE 为46/38/29 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观政治经济环境变化风险、原材料价格波动风险、募投项目新增产能消化风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。