鸿路钢构(002541)：产量增长加快 订单充足

事件
公司公告2025Q1 经营数据。2025Q1 公司钢结构产量为105 万吨，yoy+14%。2025Q1公司新签合同额为71 亿元，同比+1%，均为材料订单。
订单充足及智能化提效，Q1 产量增长加快
2025Q1 公司钢结构产量为105 万吨，同比+14%；产能利用率为83.9%，同比+10.5pct，增幅较2024Q4 扩大12pct。2025Q1 公司钢结构产能利用率和产量同比明显改善，预计主要源于公司订单充足以及公司产线智能化改造正进入正轨。
预计Q1 订单加工量双位数增长，钢价低位拖累吨售价2025Q1 公司新签合同额为71 亿元，同比+1%，均为材料订单。根据Wind，2025Q1全国热轧板卷均价为3,445 元/吨，yoy-14%。若剔除价格因素的影响，我们预计2025Q1 公司钢结构新签对应加工量同比双位数增长，预计公司在手订单充足。
2025Q1 达亿元订单额、达万吨加工量分别为12 亿元、23 万吨，达亿元订单额占新签合同额的比例为16.8%。
看好公司竞争优势持续扩大及成长前景，维持“买入”评级我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为223/244/259 亿元，分别yoy-5%/+9%/+6%；归母净利润分别为9.4/10.9/12.2 亿元，分别yoy-20%/+16%/+12%，对应EPS 分别为1.37/1.58/1.77 元, 3 年CAGR 为1.2%。公司是钢结构构件制造龙头，规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈，新阶段的智能化改造效果值得期待，产能利用率有望持续提升，看好公司竞争优势持续强化。公司现价对应2025年PE为13.1倍，估值或有一定优势，维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、智能化改造进展不及预期的风险、客户集中度较高的风险。