小熊电器(002959)：收入利润超预期改善

公司发布2024年业绩：
Q4：收入16.2 亿元（同比+16.2%），归母净利润1.1 亿元（同比-17.0%），扣非归母净利润1.2 亿元（同比+6.0%）；24 年：收入47.6 亿元（同比+1.0%），归母净利润2.9 亿元（同比-35.4%），扣非归母净利润2.5 亿元（同比-35.5%）。
公司拟每10 股派现10 元，分红率54%（去年42%）。
Q4 收入利润表现好于预期。
收入分析：罗曼并表贡献超预期
罗曼：24 年实现收入6.1 亿（同比+22%），归母6883 万高于业绩承诺目标的1500 万预计主因H2 代工订单火爆。
内销：24 年收入同比-6%，预计国补拉动下Q4 增速转正。参考奥维Q4 厨小行业零售额+6%，随着25 年厨小国补扩容，且收购罗曼丰富个护产品线，内销有望迎来加速修复。
外销：24 年+80%，占比已达14%（+6pct），预计代工抢出口拉动Q4高增，未来公司发力跨境电商和自主品牌经销有望持续贡献增量。
利润分析：Q2 以来逐季修复
毛利率：Q4/全年毛利率各同比+3.7/-1.1pct，预计Q4 国补拉动下均价企稳，毛利率已有修复。
归母净利率：Q4 归母净利率同比-2.7pct，销售/管理/研发/财务费率同比各+1.1/+1.5/0/-0.1pct，且公允价值变动损益同比少约3000 万，但Q4 归母净利率环比+4.7pct 已有显著修复。随着25 年平台推出费率优化政策，利润率有望持续改善。
投资建议：
我们的观点：
25 年国补拉动+自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降低及控费提效弹性可期。
盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入52.4/56.7/60.6 亿元（25-26 年前值51.0/53.2 亿），同比+10.2%/+8.2%/+6.9%，归母净利润3.8/4.5/5.1 亿元（25-26 年前值3.1/3.4 亿），同比+32.8%/+18.6%/+13.3%；对应PE 16/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧，内需不及预期，出口政策变化。