奥来德(688378)：OLED设备与材料双龙头 乘产业东风展翅高飞

公司简介：OLED设备与终端材料的国产替代先行者奥来德是中国OLED 产业链上游核心的“材料+设备”双轮驱动型平台企业，业务覆盖有机发光材料、蒸发源设备、封装材料等领域。公司成立于2005 年，凭借OLED 有机发光材料和蒸发源设备进口替代形成突破口，成为京东方、维信诺等头部面板厂的核心供应商。公司蒸发源市占率全球领先，材料业务收入不断增长，技术护城河持续加深。作为国内少数突破叠层OLED与8.6 代线配套技术的企业，公司已拉开国产OLED 产业从“跟随”到“领跑”的序幕。
OLED 前景光明：叠层技术打开中大尺寸市场
需求端：OLED 凭借柔性、高对比度、低功耗等优势，加速替代LCD。2023 年全球OLED 面板收入达376 亿美元，预计2028 年在平板/笔电/车载等中大尺寸市场渗透率突破20%。技术拐点：叠层OLED 通过串联发光结构解决寿命与亮度瓶颈，单层材料用量提升80%-100%。苹果、华为已在中尺寸设备（iPad Pro、MatePad）中应用叠层方案，预计2028 年全球叠层OLED市场规模超150 亿美元。公司的高世代蒸发源与有机发光材料可适配中大尺寸与叠层需求。
面板厂商竞逐高世代线，设备与材料迎结构性机遇中韩面板厂商加速布局8.6 代OLED 线，部分企业单线投资超500 亿元。京东方（成都）与三星（牙山）等8.6 代线有望于2026 年前后集中投产，维信诺等其他国内企业产生也有望持续跟进，催生设备与材料需求倍增。从设备端来看，8.6 代线蒸发源单价达1450 万元/台（根据公司预中标信息推算，较6 代线溢价50%），根据计算，7 条产线对应需求超280 台，市场规模有望达到41 亿元（中性假设）。从材料端来看，叠层技术+高世代发展趋势推动OLED 材料市场发展，存量及扩产的OELD 面板G6 产线叠加G8.6 产线带来的材料需求，预计国内发光材料市场合计有望达到105 亿元市场规模（中性假设）。
公司亮点：双轮驱动稳基业，新材新备开奇局
奥来德在OLED 产业链的关键技术领域实现了全面突破，形成了以蒸发源设备和有机发光材料为核心的双轮驱动发展模式，显著加速了国产替代进程。公司通过自研技术形成了完整的专利布局，围绕蒸发源和材料两大领域累计申请且获得专利超300 项，其中发明专利占比90%以上。技术突破和专利壁垒的构建，为奥来德在OLED 领域的持续发展提供了强劲动力。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级
公司深耕OLED 设备与材料领域，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，打破外资长期垄断，构建国产替代核心壁垒。随着6 代线蒸发源改造与高世代蒸发源新订单不断释放，以及有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料等不断放量，公司业绩有望实现高增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.9 亿元、2.2 亿元及3.7 亿元。
风险提示
1、经济下行抑制面板需求；2、Micro-LED 替代加速；3、技术研发不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。