益生股份(002458)：Q4苗价回暖贡献业绩 关注祖代鸡引种减少影响
公司发布2024 年报：2024 年实现营收31.36 亿元，同比-2.76%，归母净利润5.04 亿元，同比-6.84%。其中2024Q4 公司实现营业收入9.82 亿元，同比+73.41%，归母净利润2.03 亿元，同比+242.33%。
2024 年公司鸡苗销量有所下滑，影响业绩，但受益于Q4 鸡苗处于高价位，贡献较多利润。
2025 年白羽鸡苗销量有望增加，种猪产能进入兑现期白羽肉鸡：2024 年公司白羽肉鸡苗（包含父母代）销量5.86 亿羽，同比-9.3%，销售收入23.85 亿元，同比-9.6%。2024 年公司进口祖代鸡23.35 万套，同比有所增加，公司2025 年白羽鸡业务有望增长。
YS909：2024 年公司销售约0.83 亿羽，同比增加8.0%，表现稳定。
猪业务：2024 年公司猪业务实现收入2.24 亿，同比+320.39%，其中种猪产能于今年大量释放，全年销售种猪近3 万头，同比+806%，贡献收入7521.5 万元。
海外禽流感严重，关注引种断档影响
2024 年12 月起，我国白羽鸡引种地美国、新西兰先后暴发高致病性禽流感，祖代鸡引种成为难题。中国畜牧业协会数据显示，2025 年1-2 月，全国祖代鸡更新5.43 万套，同比-74%，且全部为国内品种。
2025 年3 月公司从法国引种祖代鸡3.6 万套，缓解“燃眉之急”。公司作为国内引种最多的祖代肉鸡企业，目前引种量仍未恢复至正常年份的水平，我们预计2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，看好父母代鸡苗维持高价位。
投资建议：
公司作为白羽肉鸡种禽龙头，拥有种源优势，鸡苗品质稳定，且猪业务迅猛发展。若祖代引种减少，逐步传导至父母代环节，高苗价下公司有望受益。预计公司2025-2027 年实现营收40.1/43.4/45.2 亿元，同比增速27.9%/8.2%/4.1%，实现净利润6.7/7.6/7.7 亿元，同比增速32.5%/14.2%/1.2%。给予公司2025 年20 倍PE，对应6 个月目标价12.07 元。维持“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病暴发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品安全风险。