青岛港(601298)：2024年业绩同比+6.33% 吞吐量同比+6.9% 维持稳健增长

公司公告2024 年报：1）2024 年，公司实现营收189.41 亿元，同比增长4.23%；归母净利润52.35 亿元，同比增长6.33%；扣非净利润50.77 亿元，同比增长5.93%。2024 年，公司经营业绩实现稳健增长，主要得益于集装箱处理及配套服务板块的出口重箱业务量增加，以及物流及港口增值服务板块受益于集装箱业务量增加，带动场站及代理业务增长。2）分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司归母净利润分别实现13.17、13.25、12.9、13.03 亿元，同比+4.6%、+1.56%、+5.31%、+14.83%；扣非净利润分别实现12.93、12.98、12.94、11.92 亿元，同比+5.33%、+0.29%、+9.01%、+9.98%。3）经营效益：24 年毛利率35.45%，同比减少0.16 个百分点；期间费用率6.8%，同比减少0.5 百分点；净利率27.6%，同比增长0.5 个百分点。
货物吞吐量与集装箱均保持稳健增长。2024 年，公司分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量6.94 亿吨，同比增长4.5%；完成集装箱吞吐量3217 万标准箱，同比增长7.2%。分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，分别完成货物吞吐量1.72、1.82、1.79、1.61 亿吨，同比+6.93%、+6.42%、+3.90%、+0.72%；分别完成集装箱吞吐量767、815、831、804 万标准箱，同比+11.48%、+6.68%、+6.27%、+4.69%。
投资收益稳健增长。公司投资收益主要由合营企业QQCT、青岛实华贡献，二者业绩分别基于集装箱吞吐量、液体散货吞吐量，并受益于全港的协同经营。
2024 年，公司实现投资收益16.93 亿元，同比增长7.83%。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司分别实现投资收益4.22、4.18、4.54、3.99 亿元，同比+10.41%、+4.40%、+11.18%、+5.23%。
投资建议：1）盈利预测：由于24 年公司液体散货业务增速有所下降，且现金收购资产事项暂未完成尚不纳入考虑，我们调整公司2025-26 年盈利预测至54.9、58.4 亿元（原预测59.6、64.4 亿元），同比分别增长5%、6.2%，引入27年盈利预测62 亿元，对应EPS 分别为0.85、0.9、0.96 元，PE 分别为11、11、10 倍。2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE 水平相近的宁沪（1.94 倍PB）、皖通（2.17 倍PB）PB 均超过1.8 倍，我们给予公司2025 年预计每股归母净资产1.8 倍PB，对应目标价12.7 元，预期较现价29%空间，维持“强推”评级。
风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。